ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد الأمريكي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
الكاتب هو الرئيس السابق لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية الأمريكية ومستشار أول لمجلس المخاطر النظامية
الأخبار الجيدة بالنسبة للاقتصاد الأمريكي تستمر في التدفق. فقد ارتفعت الأجور. سوق الأوراق المالية يصل. خلق فرص العمل قوي. الائتمان متاح بسهولة. أطلق البعض على هذا الاقتصاد اسم “الاقتصاد المعتدل”، ولكنه يبدو أشبه بحساء بابا بير، الذي أصبح ساخناً بعض الشيء.
ومع ذلك، يبدو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي مصمم على الاستمرار في زيادة الضغط من خلال المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة. وقد أشار الرئيس جاي باول إلى أن هذه الإجراءات ستكون تدريجية. ولكن مع هذا النمو الاقتصادي القوي، فلماذا يتم خفضه على الإطلاق؟
إذا كانت هناك علامة تحذير لاقتصادنا، فيمكن العثور عليها في التضخم الأساسي المرتفع والمتزايد باستمرار. وأظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك أن معدل التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، بلغ 3.3 في المائة. وفي حين أن “التضخم الرئيسي” أقل، حيث ظل ثابتاً عند 2.4 في المائة، فإن هذا يرجع جزئياً إلى الانخفاضات السابقة في تكاليف الطاقة التي ترتفع الآن مع انتشار الحرب في الشرق الأوسط. ويظهر أحدث استطلاع أجرته جامعة ميشيغان أن توقعات التضخم الاستهلاكي ترتفع بشكل حاد.
ويتلخص الأساس المنطقي الرئيسي لمزيد من التخفيضات في تحفيز سوق العمل التي يفترض أنها باردة. ولكن مع معدل بطالة يبلغ 4.1 في المائة وخلق 254 ألف فرصة عمل في سبتمبر/أيلول، فإن هذا الوضع يتراجع فقط عن الأرقام الساخنة التي شهدناها في عام 2022 وأوائل عام 2023 عندما عاد الاقتصاد بقوة من الوباء. وحتى لو كان الاقتصاد في حاجة إلى التحفيز (وهو ما لا يحتاج إليه)، فليس هناك ما يضمن أن الشركات سوف تستخدم تكاليف الاقتراض الأقل للاستثمارات المنتجة للوظائف. ويمكنهم أيضًا الاقتراض للاستثمار في الذكاء الاصطناعي أو القيام بعمليات استحواذ من شأنها أن تقلل من فرص العمل.
والسبب الآخر هو تحفيز الاستهلاك عن طريق خفض تكاليف الاقتراض الاستهلاكي. ومع ذلك، فإن الإنفاق الاستهلاكي قوي بالفعل. ووصلت ديون الأسر إلى مستوى قياسي بلغ 17.8 تريليون دولار. ومن شأن تخفيضات أسعار الفائدة أن تشجع المزيد من الاقتراض وتقليل الادخار.
أكبر تهديد للمستهلكين ليس نقص الائتمان. إنها عودة التضخم إلى الظهور، وهو ما يؤثر بشدة على الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط. إن ارتفاع تكاليف السلع والخدمات هو السبب وراء أرصدة بطاقات الائتمان الكبيرة.
وبالمثل، فإن أسعار المساكن المرتفعة – التي ارتفعت أكثر من 50 في المائة على مدى السنوات الخمس الماضية – تشكل عائقاً أمام القدرة على تحمل تكاليف السكن أكثر من معدلات الرهن العقاري، التي تعتبر منخفضة بالمعايير التاريخية. ويؤدي تحفيز الطلب من خلال تخفيضات أسعار الفائدة إلى المخاطرة بارتفاع معدلات التضخم، الأمر الذي من شأنه أن يعوض أي مدخرات استهلاكية من الانخفاض الهامشي في أسعار الاقتراض.
ومن شأن تخفيضات أسعار الفائدة أيضاً أن تؤدي إلى انخفاض العائدات التي تتلقاها الأسر على مدخراتها. تحتاج الأسر العاملة إلى مكان آمن ومستقر للاحتفاظ بأموال الطوارئ والمدخرات الأخرى قصيرة الأجل. وكذلك الأمر بالنسبة لكبار السن للحصول على أموال التقاعد. لقد حصلوا أخيرًا على عائد حقيقي لائق. لا ينبغي لنا أن نأخذ ذلك بعيدا عنهم.
من يساعد تخفيض أسعار الفائدة؟ وسوف يستفيد المقترضون المسرفون، مثل المقترضين العقاريين التجاريين المتعثرين، وصناديق الأسهم الخاصة المثقلة بالديون، والشركات الميتة المثقلة بالديون. وكذلك الحال بالنسبة للبنوك التي تعاني من خسائر غير محققة تقدر بمئات المليارات من الدولارات في محافظ أوراقها المالية. موردي الأصول الخطرة مثل التخفيضات. ومع انخفاض أسعار الفائدة على الأصول الآمنة مثل الودائع المصرفية وصناديق سوق المال، ينتقل المزيد من الدولارات الاستثمارية إلى أسهم أكثر خطورة واستثمارات بديلة سعيا لتحقيق عوائد أعلى.
ويشكو المدافعون عن خفض أسعار الفائدة من أن ارتفاع أسعار الفائدة جعل الإقراض أكثر ربحية بالنسبة للبنوك. ويشير عنوان رئيسي نشرته صحيفة “فاينانشيال تايمز” في الآونة الأخيرة إلى أن زيادات أسعار الفائدة التي أقرها بنك الاحتياطي الفيدرالي منحت البنوك “مكاسب غير متوقعة بقيمة تريليون دولار”. لكن المكاسب غير المتوقعة تعكس جزئيا تطبيع هوامش الفائدة، التي انخفضت إلى مستويات شاذة خلال الوباء عندما اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الحقيقية سلبية.
ومن الصواب أن ننتقد أكبر البنوك الأمريكية لتباطؤها في رفع أسعار الفائدة على الودائع للعملاء، على عكس منافسيها الأصغر حيث كانت أسعار الفائدة المتاحة منذ فترة طويلة تزيد عن 5 في المائة. لكن السبب وراء ذلك هو هيمنة السوق والوضع المميز الذي تتمتع به البنوك الكبرى كأكبر من أن يُسمَح لها بالإفلاس، وليس ارتفاع أسعار الفائدة التي استفاد منها المدخرون.
إن الضجة المطالبة بتخفيض أسعار الفائدة في مواجهة مثل هذه البيانات الاقتصادية القوية تظهر كيف أصبح المجتمع متكيفاً مع فكرة أن مثل هذه التخفيضات مفيدة دائماً للاقتصاد. ولكن كما كتبت سابقًا، هناك القليل من الأبحاث التجريبية التي تدعم هذا الافتراض، والكثير منها يظهر أن المعدلات المنخفضة تأتي مع آثار جانبية سيئة مثل اندماج الشركات، وعدم المساواة في الثروة، وانخفاض الإنتاجية، وتراكم الروافع المالية.
فقد جلبت لنا أسعار الفائدة المرتفعة مزيجاً لذيذاً من نمو الناتج المحلي الإجمالي تجاوز 3%، في حين تتمتع الأسر الأميركية بأجور حقيقية وعوائد مرتفعة على مدخراتها. ولا ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يحرك الأمور بالمزيد من التخفيضات.
