فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
أي قلق من أن أرباح نفيديا من شأنه أن يؤدي إلى تصحيح في قطاع التكنولوجيا المؤلم كان في غير محله. صحيح أن أسهم أكبر شركة مدرجة في العالم انزلقت قليلاً بعد أن أغلقت الأسواق الأمريكية يوم الأربعاء. ولكن إذا كان هناك تصحيح ليأتي – وقد يكون هناك – سيستغرق الأمر المزيد لترسيخه.
فاز صانع الرقائق المهيمنة على تقديرات الذكاء الاصطناعي لكل من الإيرادات والربح في ربعها المالي الأخير. ولكن مع زيادة حجم NVIDIA ، يصبح الإفراط في التصديق أكثر صعوبة. نمت إيرادات قدرها 47 مليار دولار بذكاء ، ولكن بأبطأ معدل متسلسل منذ أواخر عام 2022 ، عندما أثار إطلاق Chatgpt هوس الذكاء الاصطناعي.
لحسن الحظ ، فإن تقييم الشركة الذي تبلغ قيمته 4.4 تريليون دولار لا علاقة له بماضيها القريب. يركز المستثمرون في الغالب على ثلاثة أسئلة لم يتم حلها. أحدهما هو ما إذا كانت الحرب التجارية المستمرة ستدمر آمال نفيديا في بيع الرقائق إلى الصين. هذا هو أحجام الرئيس التنفيذي في السوق Jensen Huang بسعر 50 مليار دولار ، حيث ينمو بنسبة 50 في المائة سنويًا ، إذا كان بإمكان السياسيين إبعاد قفازاتهم.
المجهول الآخرون ، المتبادلون إلى حد ما ، هو الطلب على رقائق NVIDIA الأكثر خيالية ، والإنفاق على مراكز البيانات من قبل العملاء الكبار مثل منصات التعريف والأبجدية في السنوات القادمة. هوانغ متفائل. وهو يعتقد ، على سبيل المثال ، أن الشركات يمكن أن تميز بمبلغ 4 أمريكي للبنية التحتية لمنظمة العفو الدولية بحلول عام 2030 ، والكثير منها لشراء خوادم تتضمن رقائق Nvidia's Blackwell و Rubin و Vera.
هل يشارك المستثمرون إيمانه؟ من خلال عدسة الأسعار التقليدية إلى الظهر ، فإن أسهم NVIDIA ليست مكلفة: فهو يتداول بمضاعفات 33 ، أكثر بقليل من عمالقة التكنولوجيا Microsoft و Oracle ، ولكن مع زيادة الأرباح بشكل أسرع من ربحهم. استنادًا إلى ما يُعرف باسم نسبة PEG – السعر للأرباح ، المعدلة للنمو ، تبدو Nvidia رخيصة بشكل إيجابي.
العطل هو أن تلك التدابير الخام لا تلتقط ما يحدث في المستقبل البعيدة ، وهو ما يهم إلى حد كبير قيمته Nvidia. أضف ما يصل إلى تقديرات المحللين للسنوات الخمس المقبلة من التدفقات النقدية المجانية ، وقم بخصمهم بمعدل 10 في المائة ، ويبلغ مجموعهم 650 مليار دولار فقط. بمعنى آخر ، يمثل قيمة المؤسسة البالغ 3.8 مليار دولار المتبقية نقدًا من عام 2030 فصاعدًا.
سيتم تبرير أن “القيمة الطرفية” ، في محلل ، إذا كان التدفق النقدي الحر لـ NVIDIA ينمو بمعدل سنوي بنسبة 6 في المائة لبقية الوقت ، ويحسب LEX. ولكن هذا افتراض مثقوب. بعض عملاء Nvidia يقومون بالفعل بتصميم رقائق خاصة بهم. يعد الهامش الإجمالي البالغ 72 في المائة ، قبل أي شيء أبلغ عنه شركة Apple ، دعوة مفتوحة للمنافسين.
ربما من المثير للدهشة أن نفيديا الدببة يصعب العثور عليها. من بين المحللين الذين يغطيون الأسهم ، ما يقرب من 90 في المائة تصنف “شراء” ، وفقا لبلومبرج. حوالي نصف يعتقد أن الشركة تساوي 5 أمريكي أو أكثر. وفي الوقت نفسه ، فإن عدد الأسهم التي يتم بيعها قصيرة من قبل المستثمرين الذين يراهنون على انخفاض أسعار الأسهم قريب من أدنى مستوى له في خمس سنوات ، حسبما تظهر بيانات LSEG.
قد يكون هذا بمفرده علامة مقلقة على أن GroupThink قد بدأت فيه. يروي هوانغ قصة مقنعة عن العالم الذي ستنشئه الذكاء الاصطناعي ، ودور شركته المركزي فيه. ولكن في الوقت الحالي ، إنها مجرد قصة. نظرًا لأن الحواف ذات القيمة السوقية في Nvidia نحو الرقم الجوي الكبير التالي ، فإن المستثمرين لا يتركون أي شيء تقريبًا للصدفة.
john.foley@ft.com
