في مثل هذا الوقت من العام الماضي، توقع معظم الاقتصاديين أن يقضي بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عام 2023 في مواجهة الركود بينما يحارب أكبر موجة من التضخم منذ جيل.
وبدلاً من ذلك، حققت الولايات المتحدة أقوى نمو بين أي اقتصاد كبير، واقتربت البطالة من مستويات منخفضة غير مسبوقة، وأظهرت ضغوط الأسعار علامات الزحف عائدة إلى هدف البنك المركزي بنسبة 2 في المائة.
وقد أدى هذا التدفق الأفضل من المتوقع للبيانات إلى قيام رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول بإنهاء العام من خلال المراهنة على أن مصداقية المجلس الذي يرأسه في العام المقبل ستكون بنفس جودة هذا العام تقريبًا.
في آخر اجتماع له لتحديد سعر الفائدة، أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي أحدث بياناته التي تظهر أن المسؤولين يتوقعون أن يخفض البنك المركزي سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية – الذي يبلغ حاليًا أعلى مستوى له منذ 22 عامًا بين 5.25 في المائة و5.5 في المائة – بمقدار 75%. نقاط أساس خلال الـ 12 شهرًا القادمة.
وتشتمل توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على اعتقاد مفاده أن الاقتصاد الأميركي سوف يحقق هبوطه الناعم، مع عودة التضخم إلى الهدف الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتباطؤ النمو بشكل طفيف فقط، واستمرار البطالة عند مستويات منخفضة إلى حد معقول.
وقال ستيفن ستانلي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك سانتاندر: “لا يمكنك رسم سيناريو اقتصادي أكثر كمالا من توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة”. “إذا حدث ذلك، فسيكون ذلك هائلاً. ولكن لا يوجد سوى مخاطر سلبية.”
ويعتقد البعض أن ثقة باول سابقة لأوانها وأن حذر المسؤولين قد يزيد من صعوبة الخروج بسلاسة من أشهر من ارتفاع أسعار الفائدة.
وقال جيمس روسيتر، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي العالمية في شركة تي دي سيكيوريتيز: “إن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي هي بالتأكيد رؤية وردية للاقتصاد في عام 2024”. “إنها بالتأكيد النتيجة التي يرغبون فيها، لكننا لسنا متأكدين من أنهم سيفلتون من العقاب”.
لقد فاجأ التفاؤل الجديد للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن الاقتصاد الكثيرين.
“باول لديه مهمة صعبة. وقال جافين ديفيز، رئيس مجلس إدارة شركة فولكروم لإدارة الأصول: “لقد كان مثيرًا للإعجاب للغاية على مدى الأشهر الثمانية عشر الماضية”. “لكن توجيهات بنك الاحتياطي الفيدرالي كانت متقلبة للغاية في الآونة الأخيرة.”
وفي تشرين الثاني (نوفمبر) الماضي، وصف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية خفض التضخم بأنها من المرجح أن تكون “معقدة” و”وعرة”. وبحلول منتصف ديسمبر/كانون الأول، كان باول قد قطع الميل الأخير من المعركة الرامية إلى التغلب على التضخم بشكل أكثر وضوحا.
“التضخم مستمر في الانخفاض. سوق العمل يواصل العودة إلى التوازن. وقال للصحفيين إن الأمر جيد جدًا حتى الآن. “نحن نفترض نوعًا ما أن الأمر سيصبح أكثر صعوبة من هنا، لكن حتى الآن لم يحدث ذلك”.
وبعد أنباء طيبة عن التضخم خلال الربع الماضي، يتوقع المسؤولون أن يتباطأ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي – وهو المقياس المفضل لديهم لضغوط الأسعار، والذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء – إلى 2.4 في المائة في العام المقبل، و2.2 في المائة في عام 2025. ومن ثم تحقيق هدفهم البالغ 2 في المائة في عام 2026.
هذا التحول السلس نحو الأسفل – عندما يقترن بالاعتقاد بأن بإمكانهم خفض الاقتراض ثلاث مرات في عام 2024 – يعني أن واضعي أسعار الفائدة يعتقدون أن موجة التضخم هذه كانت في الغالب ظاهرة في جانب العرض. أي أنه كان ناجما عن النقص في العمالة والسلع في عصر الوباء، وليس الإفراط في الإنفاق الفيدرالي والسياسة النقدية المتساهلة.
وإذا كانوا على حق، فإن ضغوط الأسعار – باستثناء أي صدمات في العرض، مثل قفزة أسعار النفط أو تجدد انقطاع التجارة العالمية – يجب أن تتبدد، حتى مع تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ويشارك العديد من المحللين تقييم واضعي الأسعار وتوقعاتهم للأسعار. وقال روسيتر، من شركة تي دي سيكيوريتيز: “إن صورة التضخم العامة هي صورة تطبيع سريع”. “وهذا يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي بعض الراحة.”
لكن آخرين يحذرون من أن المخاطر الصعودية لا تزال قائمة.
وقال ستانلي: “إذا توقف التقدم الذي شهدناه بشأن التضخم ولا يبدو أننا نسير على طريق واضح نحو 2 في المائة في التضخم، فسوف يتعين على لهجة بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تتغير”.
«أنا متشكك بعض الشيء؛ لا أعتقد أننا سنستمر في رؤية التحسن السريع الذي شهدناه في الأشهر القليلة الماضية.
وقال ديفيز إن قراءات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية الإيجابية في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024 ستكون حاسمة في تحديد ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه خفض أسعار الفائدة خلال الربيع. وقال: “يبدو الهبوط الناعم الآن أكثر احتمالا مما كان عليه قبل ستة أشهر بسبب التحسن في التضخم الأساسي”. “لكن الأمر ليس مؤكدا.”
منذ التصويت في ديسمبر/كانون الأول، قال المسؤولون إنهم يعتزمون التركيز بشكل أكبر في عام 2024 على جانب التوظيف الكامل في ولايتهم بدلاً من التركيز على التضخم.
وكانت إحدى مفاجآت هذا العام هي قوة سوق العمل، مع بقاء البطالة منخفضة عند مستوى 3.8% فقط في نوفمبر/تشرين الثاني. وتتوقع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن يرتفع معدل البطالة بشكل متواضع فقط – إلى 4.1 في المائة، وهو مستوى لا يزال على قدم المساواة مع التوظيف الكامل – مع انخفاض ضغوط الأسعار.
ومن النادر حدوث مثل هذه الأحداث من “تباطؤ التضخم النقي”، حيث تم التغلب على ارتفاعات الأسعار بنسبة تتجاوز 10% دون حدوث ارتفاع كبير في معدلات البطالة.
ويعتقد بعض الاقتصاديين أن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي هي بمثابة التمني.
وقال أندرو باترسون، الخبير الاقتصادي في فانجارد: “إذا تجنب بنك الاحتياطي الفيدرالي التخفيضات الوقائية، وترك أسعار الفائدة دون تغيير حتى النصف الثاني من العام المقبل، فسوف تبدأ في رؤية زيادة جوهرية في معدل البطالة”. “لخفض التضخم إلى 2 في المائة، نعتقد أنك ستحتاج إلى رؤية نمو الأجور بنسبة 3.5 في المائة وارتفاع البطالة إلى حوالي 4.5 في المائة.”
“نعتقد أنه سيكون هناك ركود في عام 2024. وعلى الرغم من أنه لن يكون كبيرا، إلا أننا نتوقع أن نشهد ارتفاعا في معدل البطالة إلى 4.6 في المائة. وقال روسيتر من شركة تي دي سيكيوريتيز: “هذه زيادة كبيرة إلى حد ما عما لدينا اليوم”.
“تأمل جميع البنوك المركزية في حدوث هبوط مثالي. ولكن من الصعب أن يكون لديك هذا الاقتناع في بيئة مليئة بالمخاطر الجيوسياسية الكثيرة. وعلى الرغم من السلاسة التي سارت بها الأمور، نعتقد أن عام 2024 سيكون رحلة مليئة بالمطبات”.
