احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
انتعشت أسواق الأسهم الأميركية بسرعة بعد بداية دراماتيكية في أغسطس/آب، لكن التداول في أسواق المشتقات المالية يشير إلى أن العديد من المستثمرين غير مقتنعين باستمرار الهدوء.
وبحلول يوم الخميس، نجح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في محو آخر خسائره الشهرية، كما انخفض مؤشر فيكس ــ المقياس الرئيسي لوول ستريت لقياس التقلبات المتوقعة في السوق ــ إلى ما دون متوسطه الطويل الأجل البالغ 20.
وهذا تحسن ملحوظ مقارنة ببداية الشهر، عندما ساعدت سلسلة من البيانات الاقتصادية المخيبة للآمال في إشعال موجة بيع في السوق العالمية. فقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 6% في أول ثلاثة أيام تداول من أغسطس/آب، وبلغ مؤشر فيكس ذروته فوق 65 ــ وهو المستوى الذي لم يصل إليه إلا بضع مرات هذا القرن.
ومع ذلك، تشير التحركات تحت سطح المؤشرات الرئيسية إلى استمرار الحذر.
قالت ماندي شو، رئيسة قسم استخبارات سوق المشتقات المالية في سي بي أو إي جلوبال ماركتس، التي تدير مؤشر فيكس: “المستثمرون والأسواق حساسون للغاية في الوقت الحالي. إذا حصلنا الأسبوع المقبل على المزيد من البيانات التي أظهرت تباطؤ الاقتصاد أكثر من المتوقع … فقد يغير ذلك الرواية بأكملها، وفي هذه الحالة ستكون مستويات التقلب مختلفة تمامًا”.
ومن بين علامات القلق التي يراقبها المتداولون عن كثب مؤشر “Vvix” – وهو مؤشر التقلب المتوقع للأسعار.
مؤشر فيكس الأكثر شهرة يُعرف باسم “مقياس الخوف” في وول ستريت لأنه يستخدم خيارات مرتبطة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لقياس مدى توقع المستثمرين لتقلب مؤشر الأسهم خلال الثلاثين يومًا القادمة.
ويستخدم مؤشر Vvix حسابًا مشابهًا للمشتقات المرتبطة بمؤشر VIX نفسه، حيث يوضح مدى توقع المستثمرين لارتفاع وانخفاض الخوف خلال نفس الفترة.
وأغلق مؤشر Vvix يوم الجمعة عند 103.4، مقارنة بمتوسط طويل الأمد بلغ نحو 90، ومتوسط 83 خلال الأشهر السبعة الأولى من هذا العام.
وقال جاريت دي سيموني، رئيس قسم الأبحاث الكمية في شركة أوبشن ميتريكس: “كان هناك موقف محفوف بالمخاطر… (لكن) مؤشر فيكس يقول إننا لم نعد بالكامل إلى حيث بدأنا – هناك القليل من القلق في جيوب السوق”.
كما أشار دي سيمون إلى انحراف سعر البيع والشراء ــ وهي طريقة لقياس التكلفة النسبية للتأمين ضد انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى الشهر المقبل ــ والذي ظل أعلى من متوسطاته الأخيرة. ويشير ارتفاع الانحراف إلى زيادة الطلب على الحماية ضد تراجع السوق، مقارنة بالرهانات الصعودية.
ورغم أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أصبح الآن في منطقة إيجابية خلال الشهر، فإن المكاسب لم تتوزع بالتساوي. وقال ماكسويل جريناكوف، استراتيجي المشتقات المالية الأميركية لدى يو بي إس: “لقد كان هناك تحول نحو القطاعات الدفاعية وسط مخاوف من الركود”.
كانت القطاعات الفرعية الأفضل أداءً في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حتى الآن في أغسطس/آب هي السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية، وهي مجالات “دفاعية” كلاسيكية. وعلى النقيض من ذلك، كانت القطاعات الدورية مثل السلع الاستهلاكية التقديرية والطاقة والمواد هي الأسوأ أداءً.
يتفق أغلب المراقبين على أن ذروة مؤشر فيكس الأخيرة كانت مدفوعة بعوامل فنية، وكانت مبالغة في تقدير حجم المخاطرة الحقيقي في السوق. وكان نقص السيولة أثناء تداولات الصباح الباكر في بعض الخيارات التي تؤثر على حساب مؤشر فيكس سبباً في المبالغة في تقدير حجم المخاطرة الحقيقي في السوق.
وقال جريناكوف إن مشاكل فنية مماثلة شجعت على رد فعل مبالغ فيه في الاتجاه المعاكس، حيث سارع المتداولون إلى تحقيق الدخل من التحوطات قصيرة الأجل التي قاموا بها خلال التقلبات الأولية.
وقال “نعتقد أن التقلبات يجب أن تعود إلى طبيعتها، إنها عودة إلى المتوسط. لكن السرعة التي انخفضت بها كانت أسرع مما ينبغي. ما زلنا لم نخرج من الغابة بعد”.
