ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تستعد شركة مدعومة من قبل Clayton وDubilier & Rice وHellman & Friedman وBlackRock وGIC لواحدة من أكبر توزيعات الأرباح المدفوعة بالديون في تاريخ الأسهم الخاصة، حيث تستفيد الشركات المملوكة لشركات الاستحواذ من الانتعاش في أسواق الديون لإعادة الأموال النقدية للمستثمرين.
وتجري شركة Belron، أكبر شركة لإصلاح الزجاج الأمامي في العالم، محادثات مع المقرضين لجمع 8.1 مليار يورو من خلال سندات وقروض جديدة.
وتخطط لاستخدام الأموال النقدية لدفع أرباح بقيمة 4.4 مليار يورو لمجموعة استثمارية تضم شركات الأسهم الخاصة ومدير الأصول وصندوق الثروة السيادية السنغافوري، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
Belron، التي تمتلك العلامة التجارية Safelite في الولايات المتحدة وAutoglass في المملكة المتحدة، مملوكة نصفها من قبل المجموعة البلجيكية المدرجة D'Ieteren Group.
يعد التوزيع أكبر توزيع أرباح ممول بالديون مؤخرًا تحاول شركة أسهم خاصة القيام به، متجاوزًا المدفوعات المقدمة لشركات الاستحواذ من خلال متجر مستلزمات المكاتب Staples، وعملاق أمن المنازل الأوروبي Verisure وسكك حديد Genesee & Wyoming، وفقًا لبيانات PitchBook LCD.
يأتي ذلك في وقت تكافح فيه مجموعات الاستحواذ لإعادة الأموال النقدية إلى مستثمريها، حيث تحد وتيرة عمليات الاندماج والاستحواذ البطيئة واحتمالات التعويم الباهتة من قدرتها على الخروج من الاستثمارات.
وتشير تقديرات شركة باين آند كو الاستشارية إلى أن الأسهم الخاصة يتم استثمارها في رقم قياسي يبلغ 28 ألف شركة تبلغ قيمتها أكثر من ثلاثة تريليونات دولار، وتحتفظ بتلك الشركات لفترة أطول مما ترغب.
تتمتع الأرباح الممولة بالديون بسمعة مختلطة في وول ستريت.
ويجب على الشركات التي تقترض الديون أن تخصص جزءا أكبر من تدفقاتها النقدية لمدفوعات الفائدة، مما يزيد من احتمال عجزها في نهاية المطاف عن الوفاء بالتزاماتها. قام المحللون في وكالتي التصنيف الائتماني موديز وستاندرد آند بورز جلوبال بتخفيض تصنيف بيلرون إلى مستوى غير مرغوب فيه هذا الأسبوع.
لكن الشركات التي تتمتع بالموارد المالية اللازمة لتمويل أرباح الأسهم لأصحابها غالبا ما يكون أداؤها قويا وينظر إليها الدائنون على أنها مربحة بما يكفي لتغطية فواتير الفائدة وتقليص الديون بسرعة.
البيانات المتعلقة بما يسمى بخلاصات أرباح الأسهم محدودة لأن معظم مقدمي البيانات يتتبعون حجم القروض أو السندات التي يتم إصدارها – وليس الجزء من زيادة رأس المال المستخدم في النهاية لتمويل توزيعات الأرباح.
وفي كثير من الحالات، بما في ذلك حالة بيلرون، يتم استخدام جزء كبير من الدين لإعادة تمويل الالتزامات القائمة.
قال أحد الأشخاص المشاركين في عرض قرض Belron إنها كانت أكبر معاملة من نوعها يمكنهم العثور عليها في سجلاتهم التي يعود تاريخها إلى أكثر من عقد من الزمن.
ستؤدي توزيعات الأرباح إلى مضاعفة إجمالي ديون بيلرون تقريبًا من أقل من 5 مليارات يورو إلى ما يقرب من 9 مليارات يورو. وستقفز نسبة ديونها إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى نحو 5.8 في نهاية العام من 3.3 في عام 2023، وفقا لوكالة ستاندرد آند بورز.
ستولد مليارات اليورو المتوقع دفعها لأصحاب Belron عوائد مبكرة كبيرة مقابل صفقة تتم مراقبتها عن كثب والتي تم إبرامها في ذروة طفرة إبرام الصفقات في عام 2021 عندما كانت شركات الأسهم الخاصة تدفع أسعارًا مرتفعة لشراء الشركات.
اشترت شركة CD&R حصة 40 في المائة في Belron من D'Ieteren بتقييم قدره 3 مليارات يورو في عام 2018، لكنها سحبت أموالها من استثمارها الأولي في صفقة معقدة في عام 2021 قدرت قيمة شركة إصلاح الزجاج الأمامي بمبلغ مذهل قدره 21 مليار يورو، أي سبعة أضعاف ما كانت عليه من قبل. دفعت قبل ثلاث سنوات، مع ارتفاع الأرباح التشغيلية.
لكن شركة CD&R كانت حريصة على الحفاظ على الاستثمار في الأعمال، وأنشأت صندوقًا خاصًا يُعرف باسم أداة الاستمرار لشراء جزء من Belron من أداة الأسهم الخاصة الرائدة الخاصة بها.
اشترى الصندوق الجديد CD&R Value Building Partners حصة تزيد عن 20 في المائة في Belron، في حين اشترت H&F وGIC وBlackRock مجتمعة حصة تزيد عن 15 في المائة مما ساعد على التحقق من صحة التقييم.
إذا تم الانتهاء من صفقة توزيع الأرباح، فإن المستثمرين الذين يدعمون الشركة في صفقة 2021 سيكونون قد حصلوا على 35 في المائة من رأس مالهم الأصلي من خلال توزيعات الأرباح، وفقًا لمصدرين مطلعين على الأمر، دون بيع أي من استثماراتهم.
هذه العائدات من شأنها أن تجعل بيلرون شركة ناشزة من بين موجة قياسية من صفقات الأسهم الخاصة التي تم إبرامها في عام 2021 حيث تم إرجاع القليل من رأس المال.
ورفضت شركات CD&R وD'Ieteren Group وBlackRock وBelron وGIC التعليق.
