افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في أبريل/نيسان، دعمت مجموعة من المستثمرين الدوليين الذين يمتلكون سندات إيفرجراند بمليارات الدولارات إعادة هيكلة شركة التطوير العقاري الصينية المنكوبة. والآن، يستعدون لجلسة استماع في المحكمة يوم الاثنين قد تؤدي إلى تصفية الشركة.
لقد كان الطريق ملتويا بالنسبة للدائنين الخارجيين لشركة إيفرجراند، التي أدى تخلفها عن سداد الديون في عام 2021 إلى أزمة عقارية على مستوى الصين لا تزال تهز ثاني أكبر اقتصاد في العالم.
يمكن أن تكون جلسة الاستماع التي ستعقد يوم الاثنين في المحكمة العليا في هونج كونج بمثابة لحظة مهمة في تحديد القيمة التي يمكن إنقاذها من سندات إيفرجراند. وقد يكون أيضاً اختباراً مهماً لمعاملة المستثمرين الدوليين عندما تفشل إحدى الشركات الصينية.
وتزعم دعوى التصفية في هونج كونج، التي رفعها المستثمر الخارجي توب شاين جلوبال العام الماضي، أن إيفرجراند فشلت في الوفاء بمطالباتها بمبلغ 863 مليون دولار هونج كونج (110 ملايين دولار). في جلسة استماع سابقة في تشرين الأول (أكتوبر)، أعطت القاضية ليندا تشان إيفرجراند “فرصة أخيرة” لصياغة اقتراح إعادة هيكلة جديد، محذرة من أنه بخلاف ذلك “من المحتمل جدًا” أن تخضع لأمر التصفية.
وقال مستشارو حملة السندات إن هذا الأمر من المرجح أن يؤدي إلى “انهيار خارج عن السيطرة” للمجموعة مع “تأثير كارثي” على المطورين الآخرين في الصين وقدرة الشركات الصينية بشكل عام على جمع الأموال في أسواق رأس المال الدولية.
وقال بروك سيلفرز، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة الأسهم الخاصة كايوان كابيتال في هونج كونج: “إذا تم التصفية، فمن المرجح أن تكون الخيارات المتبقية أقل قبولا بكثير” للمستثمرين الأجانب. ولم يستجب إيفرجراند لطلبات التعليق.
وكان الدائنون الدوليون يأملون في حدوث الأفضل في أبريل عندما دعموا خطة إعادة هيكلة إيفرجراند. ووفرت الصفقة لهم أدوات مختلفة اعتمادا على ممتلكاتهم، بما في ذلك الأوراق النقدية الجديدة التي تتراوح فترة استحقاقها بين 10 إلى 12 عاما والتي أصدرتها الشركة والسندات التي يمكن استبدالها بأسهم في الشركات التابعة لها المدرجة في هونغ كونغ.
لكن في سبتمبر/أيلول، شككت إيفرجراند في الخطة، قائلة إنها لا تستطيع إصدار سندات جديدة لأن شركتها في البر الرئيسي، هينجدا العقارية، “قيد التحقيق”. وبعد أيام قالت المجموعة إن رئيسها، هوي كا يان، الذي كان أغنى رجل في آسيا، قد وُضع تحت “إجراءات إلزامية” للاشتباه في تورطه في “جرائم” غير محددة.
وفي جلسة المحكمة المنعقدة في أكتوبر، قال محامي إيفرجراند إنه سينظر في “تسييل” الأسهم في اثنتين من شركاتها التابعة المدرجة في هونج كونج، وهي شركة السيارات الكهربائية Evergrande New Energy Vehicle Group وEvergrande Property Services Group.
وقد عرضت منذ ذلك الحين على الدائنين حصة 30 في المائة في كل من الوحدتين، وحصة تقارب 18 في المائة في إيفرجراند نفسها، حسبما قال شخص مطلع على الأمر. لكنهم أضافوا أنه ليس من الواضح ما إذا كان الدائنون سيقبلون مثل هذه الصفقة.
وتبلغ القيمة السوقية المجمعة للوحدتين حوالي مليار دولار مقابل 30 مليار دولار من إجمالي مطالبات حاملي السندات الدولية بناءً على تقديرات بلومبرج.
وفي ضربة للدائنين قبل جلسة الاستماع في أكتوبر، قالت شركة التكنولوجيا NWTN ومقرها دبي إنها علقت صفقة لاستثمار 500 مليون دولار في وحدة السيارات الكهربائية، والتي تم تطويرها كجزء من توسع Evergrande خارج قطاع العقارات قبل تخلفها عن السداد.
في نيسان (أبريل) 2021، بلغت القيمة السوقية لشركة السيارات الكهربائية ما يقرب من 87 مليار دولار – أكثر من عمالقة صناعة السيارات مثل فورد – على الرغم من أنها لم تنتج سيارة واحدة مطلقًا.
كانت في الأصل شركة رعاية صحية أعيدت تسميتها في عام 2019، وقد جمعت الأموال من الشركة الأم والمستثمرين بما في ذلك سيكويا تشاينا – المعروفة الآن باسم هونغشان – وعملاق الإنترنت الصيني تينسنت، وشركة الأسهم الخاصة المدعومة من جاك ما يونفينج كابيتال ومجموعة ديدي لخدمات نقل الركاب. وبعد ما يقرب من ثلاث سنوات، أصبحت قيمتها تزيد قليلاً عن 400 مليون دولار. اعتبارًا من مايو 2023، قالت وحدة السيارات الكهربائية إنها سلمت أكثر من 1000 وحدة من طرازها الرائد منذ إطلاقها العام الماضي.
قالت وحدة الخدمات العقارية هذا الأسبوع إنها ترفع دعوى قضائية ضد شركتها الأم لاستعادة ضمانات تعهد شهادات الإيداع بمبلغ يقل قليلا عن ملياري رنمينبي (280 مليون دولار). قال شخص مقرب من تلك الدعوى إن هذه علامة على أن المديرين التنفيذيين للوحدة يتوقعون تصفية الشركة الأم ويحاولون حماية مصالحهم الخاصة.
يتم تداول سندات Evergrande بالدولار عند مستويات متعثرة للغاية. وانخفضت إحدى السندات المستحقة في عام 2025، والتي تخلف إيفرجراند بالفعل عن سدادها، إلى أقل من سنتان لكل دولار.
وإذا أمرت محكمة هونج كونج بتصفية إيفرجراند، فإن محاولات حاملي السندات لإنقاذ بعض العائدات سوف تدخل مرحلة جديدة وربما أقل قابلية للتنبؤ بها.
قال محامٍ متخصص في إعادة الهيكلة ومقره هونج كونج ولم يشارك في القضية، إن المُصفي قد يحاول السيطرة على شركة جزر كايمان القابضة التابعة لشركة Evergrande وشبكتها المعقدة من الشركات التابعة، بما في ذلك الخدمات العقارية وأسلحة السيارات الكهربائية.
من الناحية النظرية، يمكن أن يحاول المصفي السيطرة على بعض أصول Evergrande في البر الرئيسي للصين بموجب اتفاقية الاعتراف المتبادل لعام 2021 بين بكين وهونج كونج.
ومن الناحية العملية، يشكك بعض المحامين في نجاح هذا الأمر. وقالوا إنه ليس من الواضح أن محاكم البر الرئيسي ستقبل أمر التصفية الصادر عن أحد قضاة هونج كونج، ومن المرجح أن تضطر الوحدات الداخلية إلى سداد الدائنين الداخليين أولاً.
قال محامٍ ثانٍ من هونج كونج متخصص في إعادة الهيكلة: “حتى لو حالفك الحظ ووجدت قاضيًا في شنتشن، على سبيل المثال، ليعترف بسلطتك على بعض الأصول في قوانغدونغ في مكان ما، عندما يتعلق الأمر بالتنفيذ، فهذه ليست ساحة لعب متكافئة”. والإعسار.
“لا أعتقد أن أي شخص يعمل كمصفي لـ Evergrande سيكون لديه الكثير من الأمل في تحقيق الانتعاش في البر الرئيسي للصين.”
لسنوات عديدة، حصد حاملو السندات في الخارج عوائد عالية من تعرضهم لواحد من أكبر شركات التطوير العقاري في الصين. وفي الشهر الماضي، قال أحد محامي بعض حاملي السندات في المحكمة إنه في حالة التصفية، فإنهم قد يتوقعون الحصول على أقل من ثلاثة سنتات على الدولار.
وقد تكون التوقعات أسوأ من ذلك. وقال المحامي الثاني من هونج كونج إن العملية قد تستغرق عقدًا من الزمن أو أكثر، مضيفًا: “ربما يتطلعون إلى التعافي الصفري”.
شارك في التغطية تشنغ لينغ وغلوريا لي وهدسون لوكيت في هونغ كونغ
