الأحد سعيد. أعود هذا الأسبوع إلى الاقتصاد الأمريكي.
ارتفعت احتمالات الركود في أمريكا هذا الأسبوع. ومع ذلك ، فهي ليست حالة الأساس لمعظم المحللين لهذا العام. لذلك ، التمسك بتناول طعام غداء مجاني على تقاليد يوم الأحد المتناقضة ، إليكم السبب في أن أكبر اقتصاد في العالم سوف يستسلم للانكماش في عام 2025.
الحجة لها مكونان. أولاً ، حتى قبل افتتاح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب ، كان الاقتصاد الأمريكي أضعف من تقدير الكثيرين. لقد أوضحت السبب في عمود الرأي في أغسطس وفي طبعة سابقة من هذه النشرة الإخبارية ، “Doining American Investicalism”.
ثانياً ، قامت “Trumponomics” بتخميد النظرة بشكل أكبر من خلال إدخال قوى الركود ومخاطر السوق المالية. هذا هو محور النشرة الإخبارية اليوم.
لنبدأ بالمستهلكين. تذكير: تم رفع الإنفاق العالي عن طريق الديون والنفقات على الأساسيات مثل الغذاء والسكن والرعاية الصحية. بلغت حالات الجانح الخطيرة على أرصدة بطاقات الائتمان أعلى مستوى في نهاية العام الماضي في نهاية العام الماضي ، حيث تضغط أسعار فائدة شديدة الانحدار بشكل متزايد.
ستضيف جدول أعمال البيت الأبيض إهانة للإصابة من خلال جمع الضرائب في الأعلى. إن الواجبات المقترحة على المكسيك وكندا (الآن على توقف مؤقت) ، بالإضافة إلى تلك الموجودة بالفعل في الصين ، سترفع معدل التعريفة الفعال في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوياته منذ عام 1943 ، وفقًا لمختبر الميزانية في جامعة ييل. يعتقد أن مستويات الأسعار الأعلى قد تكلف الأسر تصل إلى 2000 دولار.
هذه ليست سوى تذوق. من المتوقع المزيد من التعريفة الجمركية. وعلى الرغم من أن الرئيس لديه موهبة لدفع المواعيد النهائية ، إلا أن التأثير على المشاعر صارخ بالفعل.
لقد انخفضت الثقة. ارتفعت التضخم وتوقعات البطالة. هذا هو trifecta المشؤومة. لا تزال الأسر تحاول أن تهدأ بنسبة 20 في المائة ، وارتفاع بعد الوصاية في مستوى السعر. والجدير بالذكر أن الاستهلاك الحقيقي انخفض في يناير لأول مرة منذ ما يقرب من عامين. أصبح سلوك الإنفاق الحذر الآن أكثر احتمالًا.
بعد ذلك ، العمل. تعريفة التعريفة والقواعد الجمركية ، والتسلق الأوسع في صنع السياسات والمستهلكين المضطربين هي مزيج قوي. تم تعيين واجبات الاستيراد لرفع التكاليف وستؤدي التدابير الانتقامية إلى خنق المبيعات الدولية. لكن عدم اليقين الجذري يعوق أيضًا قدرة الشركات على التخطيط والتكيف.
الآثار تظهر بالفعل في مؤشرات النشاط التجاري. أشار مؤشر محلل Goldman Sachs إلى انكماش في المبيعات والأوامر الجديدة والصادرات والتوظيف عبر شركات التصنيع والخدمات في فبراير. كما تباطأ الإنفاق على تصنيع التصنيع – الذي ارتفع بموجب قانون الحد من التضخم وقانون الرقائق – مع وجود حالات مخططات غير واضحة بموجب الإدارة الجديدة.
التوقعات الشركات قد خفت أيضا. انخفض مؤشر نوايا CAPEX في BCA Research في أراضي الانكماش. تاريخيا ، وقد أشار هذا التباطؤ.
تخضع خطط توظيف الشركات الصغيرة أيضًا ، وفقًا لأحدث مسح NFIB. قفز متتبع تشالنجر لخفض الوظائف المخطط له بنسبة 245 في المائة في فبراير.
تذكير: قبل وصول ترامب ، تبالغ الكثيرون في تقدير مدى دخول سوق العمل “القوي” في أمريكا إلى ديناميكية القطاع الخاص. حساب الحكومة والرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية لثلثي الوظائف الجديدة التي تم إنشاؤها منذ بداية عام 2023 (ونصف الدرجات 151000 غير المزروعة المضافة في فبراير). كما عززت الهجرة نمو العمالة منذ الوباء.
ثم يأتي أهداف الإدارة الجديدة. بالإضافة إلى تأثير عدم اليقين في السياسة على القطاع الخاص ، تقدر Evercore ISI أن جهود خفض التكاليف في القطاع العام في Elon Musk يمكن أن تحلق ما مجموعه نصف مليون وظيفة أمريكية هذا العام. في سيناريو متطرف ، يمكن أن يصل إلى أكثر من 1.4 مليون.
سيضيف الحملة المخططة على المهاجرين غير الموثقين ، الذين يمثلون ما لا يقل عن 5 في المائة من القوى العاملة ، إلى خسائر الوظائف.
بعد ذلك ، دفعت هذه الإدارة مخاطر سوق الأسهم إلى أعلى.
قبل وصول ترامب ، كان S&P 500 بالفعل في كل من مضاعفات التقييم المرتفعة ومستويات التركيز-مع القيمة السوقية لأكبر 10 شركات في ارتفاع متعدد العقد.
لكن الأسواق كانت أقل من السعر إلى أي مدى سيذهب الرئيس مع أجندته السياسية ، كما يتضح من التصحيح الأخير في سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة إلى مستويات ما قبل الانتخابات.
في العام الماضي ، اقترح المحللون أن التقييمات الممتدة لـ S&P 500 لم تكن مقلقة بشكل مفرط ، لأنها تعكس تقديرات الأرباح العالية ووعد الذكاء الاصطناعي. لكن التفاؤل حول الأرباح سوف يهدأ الآن. تم غموض خطط المبيعات والاستثمار بسبب عدم اليقين ، في الذكاء الاصطناعي وغير ذلك. تكسب العديد من الشركات الأمريكية مبالغ كبيرة في الخارج ، في الدول التي قد تشن حروب تجارة ضدها. وبعبارة أخرى ، فإن أسعار الأسهم لديها مجال للانخفاض.
إذا كان الرئيس “بدأ فقط” في خططه ، فقد يكون تسامحه لمزيد من ضعف سوق الأسهم مرتفعًا للغاية. ومع ذلك ، فإن تهديد السوق المتساقط له آثار اقتصادية حقيقية: إن حيازات الأسهم للأسر كنسبة من إجمالي أصولها هي في سجل.
أخيرًا ، تبدو المخاطر المالية الأوسع أكثر احتمالًا (حتى لو كان احتمالها لا يزال منخفضًا) ويمكن أن يدفع تشديدًا في الظروف المالية.
يشير Matt King ، مؤسس Satori Insights ، إلى المشغلات المحتملة التي يمكن أن تعكس وضع “الملاذ الآمن” لأمريكا (والتي ترتبط فيها الرحلات السفلية بدولار أقوى وانخفاض في الخزانة). “مزيج من المخاوف حول عدم المسؤولية المالية ، وتغذية الاستقلال وبعض المقترحات الأكثر تطرفًا. . . كجزء من اتفاق مار لاجو قد يقوم بالخدعة “.
خطط الإدارة لتوصيل العجز مع عائدات التعريفة الجمركية (خاصة إذا كانت توقف) وما يسمى بوزارة الكفاءة الحكومية مشكوك فيها إلى حد كبير. تكاليف الاقتراض الأمريكية مرتفعة بالفعل ؛ التراخي المالي يضيف إلى عوائد. يواجه طلب وزارة الخزانة الأمريكية الرياح المعاكسة المحتملة الأخرى ، مثل الزيادة القادمة في إصدار البوند الألماني. من الأسهل الآن تخيل أن الولايات المتحدة قد وقعت في دورة مفرغة من العوائد العليا وتوقعات الديون الأكبر.
ثم هناك المخاطر التي تعتمد عليها خطط ترامب: إضفاء الطابع المؤسسي على التشفير ، وإلغاء القيود المالية العشوائية والتلاعب المحتمل بالدولار.
لا تعرف الأسواق كيفية تسعير عدم اليقين ، تمامًا مثلما كان ترامب آخر مرة في منصبه. يمكن أن تؤدي إعادة التسعير السريع للمخاطر السياسية إلى دفع ديناميات البيع في أسواق السندات والأسهم. قد يؤدي ذلك بعد ذلك إلى مشكلات السيولة.
كيف سيكون رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي غير واضح أيضًا. بالنظر إلى العلامات التي لا تحظى بالتقدير لاقتصاد التبريد العام الماضي ، كانت أسعار الفائدة مقيدة للغاية في فترة ولاية ترامب الثانية.
الآن ، الأسعار في نمط عقد. إن توقعات النمو الضعيفة تثير توقعات التخفيضات. ولكن مع ارتفاع توقعات التضخم والذكريات الأخيرة عن نمو الأسعار المرتفعة في السماء ، قد يميل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الجانب الحذر ويحافظ على ارتفاع المعدلات. في هذه الحالة ، فإن توقعات النمو ستصبح أكثر. في الواقع ، فإن مفاضلة نمو التضخم يصعب على بنك الاحتياطي الفيدرالي لتقييمها ، مما يثير خطر حدوث خطأ.
النتيجة؟ يقوم العديد من المحللين بقطع توقعات الناتج المحلي الإجمالي لهذا الربع ، مدفوعًا بأعمال تخزين واردات تخزين الواردات تحسباً للتعريفات. يتوقع معظمهم أن يستريح هذا في الربع الثاني (على الرغم من أن تعريفة ترامب لبدء التشغيل ستستمر في تحفيز التخزين). وحتى مع ذلك ، مع تباطؤ النشاط والشعور ، وارتفاع المخاطر المالية والاقتصاد أقل من الديناميكي ، من الصعب رؤية ما يمكن أن يرفع المزاج وتحفيز النمو.
ربما تدابير ضريبة ترامب المؤيدة للنمو وإلغاء القيود التنظيمية؟ أولاً ، لم يبدأوا بعد. ثانياً ، سيتم تعويضهم من خلال عناصر مكافحة النمو في أجندته السياسية. ستؤدي التخفيضات الضريبية إلى زيادة الأرباح ، لكن قدرة الشركات على فعل أي شيء مع المكاسب ستكون محدودة بسبب عدم اليقين وارتفاع تكاليف الاستيراد. يمكن أن يدعم خفض الشريط الأحمر الاستثمار ، لكن مراقبة مختلف أنظمة التعريفة الجديدة والنحت هي في حد ذاتها عبء تنظيمي إضافي كبير.
من الممكن تجنب الانكماش. لكن ذلك سيتطلب من ترامب أن يعيد خطط الواجب الاستيراد بشكل كبير والحد من أسلوبه في إطلاق النار. ما مدى احتمال ذلك؟
دحض؟ أفكار؟ رسالة لي على [email protected] أو على X @Tejparikh90.
طعام للتفكير
فيما يلي تذكير بالسبب في أن الغداء المجاني في تحليل الإقامة المضاد يوم الأحد أمر ذي قيمة. الدعوات الأخيرة التي تم إجراؤها على أسواق الأسهم الأوروبية ، يبدو أن الاقتصاد الألماني والصين يضربون العلامة.