الوهم الكتلي من عبادة بافيت

فتح Digest محرر مجانًا

عندما يتعلق الأمر بالقول إن غير صالح للشقق ، من الصعب أن تتصدر هفوة الكوميديا جيري سادويتز الشائنة من أواخر الثمانينيات. “نيلسون مانديلا ، ما AC ***. أنت تقرض بعض الناس فير ولا تسمع منهم مرة أخرى.”

صدمت النكتة – إذا لم تكن قد توقفت عن القراءة بالفعل – ليس لأن الرئيس المستقبلي لجنوب إفريقيا كان لا يزال مسجونًا في ذلك الوقت. كان السطر الأول. كان مانديلا بالفعل أبعد من الشبهات. مقدس حتى.

مثلما هو اليوم وارن بافيت (على الرغم من أنك قدمت له 5 دولارات في أوائل الستينيات ، سيكون قيمتها ما يقرب من ثلاثمائة كبيرة الآن). سمعته غير مستمرة. هذا هو الحب الشامل لبافيت حتى أن منظم الأوراق المالية في الصين أشاد به عندما أعلن تقاعده الأسبوع الماضي.

لكن عبادتنا مفارقة بشكل غريب. في حين أن لا أحد يشك في معاناة مانديلا ونعمة لاحقة ، فإن “حكيم أوماها” نفسه يتساءل عن الشيء الذي نرسمه. بافيت هو إله الاستثمار النشط وكذلك أقسى ناقدها. وفقًا لخطبه العديدة حول استحالة تفوق مؤشر على مدى فترات طويلة ، يجب ألا يكون سجله موجودًا.

على الرغم من أننا هنا – نحتفل بحقيقة الإنجيل كيف تحولت رغيف الخبز المكافئ في عام 1965 إلى 52000 اليوم. هذه عائد مركب سنوي قدره 20 في المائة – ضعف عودة مؤشر S&P 500. ومع ذلك كتب بافيت نفسه في عام 1975 ، أي شخص يبحث عن عائدات أعلى من المتوسط ”محكوم عليه بخيبة الأمل”.

كيف تحملت هذه المفارقة؟ إننا نثق بكل إخلاص في قدرة بافيت على إنتاج أداء خارق للطبيعة وفي الوقت نفسه يقول إن التخزين هو بدعة. يجب أن تنفجر أدمغتنا الصغيرة مع عدم الاتساق منه. التفسير الوحيد هو أننا لا نتفق فعليًا مع وجهة نظر وارن للإدارة النشطة.

بعد كل شيء ، لا تزال جماعة مديري الأموال العالمية ومستشاري الثروة والمحللين والاقتصاديين ضخمة. ما زال ما يزيد عن نصف مبلغ 50TN الذي تم استثماره في الأموال يحاول التغلب على معيار ، على الرغم من سجل النجاح المحزن. من بين أقران وارن الأمريكيين في إدارة الصناديق النشطة ، على سبيل المثال ، فإن 90 في المائة منهم لديهم أموال مؤشر منخفض الأداء على مدار العقدين الماضيين ، وفقًا لبيانات S&P Global Ratings.

من المؤكد أن الاستثمار السلبي هو الفوز النفوس. لكن إيماننا الأساسي في الإدارة النشطة لا يتزعزع على ما يبدو. عندما فاز بافيت بسهولة في الرهان الشهير في عام 2008 بأن مؤشرًا واسعًا من الأسهم الأمريكية سيتغلب على أفضل مديري صناديق التحوط في العالم على مدار 10 سنوات ، هل هربنا نصرخ إلى وسطاءنا لبيع أموالنا النشطة؟ لا لم نفعل. حتى لو كان الجميع محكوم عليهم بالفشل عندما يتعلق الأمر بتوليد ألفا على المدى الطويل-باستثناء بوفيت بالطبع-نحن لا نقبل ذلك.

العالم المعرفي جوستين باريت يعتقد أن البشر مهيئون للاعتقاد الديني منذ الولادة. نحن نتقبل بشكل طبيعي للآلهة ، والحياة الآخرة والمطلقات الأخلاقية. إنه بالتأكيد مع الإدارة النشطة أيضًا. وربما لنفس الأسباب.

يمثل الخضوع لفيلم هذا العالم حياة بلا غرض ، حيث حتى محاولة فهم الشركات أو السندات أو التقييم هي مضيعة للجهد. إنها العدمية في غلاف ETF – مع الفهرس الذي يمثل الموت. بدلاً من ذلك ، ما الذي يمكن أن يكون أكثر تأكيدًا للحياة من البحث الأساسي ، وشراء وبيع ، وتأثير ذكائك ضد سوق الثروات والمجد؟

لذلك نحن نتعبّل بافيت لأننا مستعدون ل. يمكن للمحللين الكتابة بقدر ما يريدون حول كيفية عوائده الزائدة بسبب الرافعة المالية التي يستخدمها من إعادة تدوير احتياطيات الخسائر لشركات التأمين الخاصة به. أو يعترف Buffett بأنه قد يكون قد انقلب على الرؤوس 20 مرة على التوالي. لا أحد يهتم – لا يناسب وجهة نظرنا.

ومن هنا الحج الجماعي إلى أوماها. وكلماتنا المعلقة من بافيت ، حتى لو كانوا مثل رمادي عمه في حالة سكر في عيد الميلاد. “كل عقد من الزمان أو نحو ذلك ، ستعمل الغيوم المظلمة على ملء السماء الاقتصادية ، وسوف تمطر الذهب لفترة وجيزة.” إيه ، حسنا وارن. إن سعر Berkshire Hathaway السماوي البالغ 770،000 دولار لأسهم الفصل A يضيف إلى الغموض ، كما لا يبارك البشر مع توزيعات الأرباح.

لذا نعم ، نعشق وارن. لكن حبنا للتخزين أبدي. تمامًا كما يفقد القادمون الثاني أي إيمان عندما فشل يسوع في الظهور ، ولا الكاثوليك عندما يتم تبديل الباباوات ، انخفض سعر سهم بيركشاير هاثاواي 6 في المائة فقط في الصفقات المبكرة بعد أن قال بافيت إنه يتنحى في نهاية هذا العام.

كان من الممكن أن يسقط على الأرض إذا اعتقد المستثمرون حقًا أن بافيت لا يمكن الاستغناء عنه. يبدو أن إشراق الإدارة النشطة أكثر إشراقًا من “المستثمر الأكثر نفوذاً على الإطلاق”. من يدري ما إذا كنا سنأتي إلى ريفير جريج أبيل ، لكن القليل منهم يريدون أن يفشل.

stuart.kirk@ft.com