الأحد سعيد. شكرا جزيلا على ردودكم على النشرة الإخبارية الأخيرة ، والتي أصبحت فيروسية في كندا. لقد خاضت في النقاش عبر الإنترنت حول برنامج Ben Mulroney الإذاعي (الرابط هنا).
الآن إلى هذا الأسبوع. تقود التعريفة الجمركية وعدم اليقين والاقتصاد الأمريكي البطيء المحللين إلى خفض توقعات النمو السنوية لعام 2025 و 2026 للاقتصاد العالمي. هذا بالكاد مفاجئ. لم يتوقع معظمهم عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض أن يكون هذا أمرًا مضطربًا من البداية.
بالنظر إلى الكآبة ، ذهبت للبحث عن جيوب من التفاؤل. لذا ، إليك خمسة سيناريوهات قد تعني أن التنبؤات الاقتصادية العالمية مفاجأة على الجانب العلوي على المدى القريب.
السيناريو 1: ترامب يخفف من خططه التعريفي
لم يكن الغطس الأخير في مؤشر S&P 500 كافياً لردع الرئيس الأمريكي من أجندته لزيادة التعريفة الجمركية. ولكن ، كما أظهرت إدارة بايدن ، فإن تقييمات سوق الأسهم وموافقةها لا تتحرك دائمًا معًا. يميل هذا الأخير إلى تتبع ثقة المستهلك (خاصة بالنسبة للجمهوريين عندما يكون ترامب في السلطة) ، والذي انخفض مؤخرًا مع ارتفاع توقعات التضخم.
نظرًا لأن آثار واجبات الاستيراد تأتي إلى الأسر ، فقد تنخفض الثقة والموافقة بشكل أكبر. مع ما زال الأمريكيون يترنحون من قفزة ما بعد الولادة بنسبة 20 في المائة في مستوى الأسعار ، فإن عتبة المزيد من الألم محدودة. هذا يمكن أن يثير الضغط من البيت الأبيض أو الحزب الجمهوري لطلب الأشياء. ستظهر منتصف المدة 2026 بسرعة.
معظم المحللين يعتقدون أن هذا غير مرجح. لكن ترامب لديه موهبة لتخفيف التعريفة الجمركية والمواعيد النهائية لتخفيف. حتى التراجع الطفيف-بما في ذلك الانحدار ، أو النهج الأكثر تنظيماً للسياسة التجارية أو تأخيره في تعريفة “المتبادل” في 2 أبريل-من شأنه أن يحسن توقعات النمو العالمية بالنسبة إلى مدى إتلاف أجندته التعريفية بشكل مجمل.
السيناريو 2: مفاجآت النمو الأوروبية
يتوقع معظم المتنبئين خطط ألمانيا لارتفاع الإنفاق الاستثماري – والشهية لنفقات الدفاع العليا في جميع أنحاء أوروبا – لتعزيز نمو منطقة اليورو. ولكن هناك ثلاثة أقسام محتملة أخرى للنظر فيها.
أولاً ، يتقارب عدد من التطورات الإيجابية في الاتحاد الأوروبي. إن الإنفاق الحكومي الأعلى وارتفاع أسواق الأسهم المحلية و “التجمع حول العلم” تأثير رد الفعل على تعريفة ترامب وتهديدات الناتو سيعزز ثقة المستهلكين والأعمال. يمكن أن يولد ذلك تأثيرًا اقتصاديًا حقيقيًا أعلى من المتوقع.
على سبيل المثال ، مع استمرار نسب الادخار المنزلي ما يقرب من 3 نقاط مئوية أعلى من ما قبل الولادة ، هناك مساحة كبيرة للمستهلكين الأقل حذراً لزيادة نمو منطقة اليورو. بالنسبة للشركات ، يمكن أن تدفع تقييمات الأسهم المرتفعة والتدفقات الرأسمالية المزيد من قرارات الاستثمار عبر الخط. قد يكون إصلاح السياسة أكثر قادمة أيضًا.
ثانياً ، كيف تفسر القارة أن إنفاقها الأمني تحتاج إلى مسائل. يقدر جولدمان ساكس أن بناء العتاد في أوروبا ومطابقة الاستثمار السنوي لروسيا في الإمدادات الجديدة قد يتطلب ما لا يقل عن 160 مليار يورو سنويًا (حوالي 0.8 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي). يعتمد كيف يؤثر الإنفاق على النمو على المدى القريب على حجمه وسرعته وطبيعته ، مما يترك مرة أخرى مجالًا للانعدام الصعودي. (على سبيل المثال ، يمكن أن يكون للإنفاق على البحث والتطوير في الدفاع آثار إيجابية على الصناعات الأخرى.)
ومع ذلك ، فإن أندرو كينينجهام ، كبير الاقتصاديين في أوروبا في كابيتال إيكونجكس ، هو أكثر تشككا. وقال: “سوف تتطابق عدد قليل من الدول التي تتطابق مع زيادة ألمانيا في إنفاق العجز ، ومن المحتمل أن تكون مضاعفات الدفاع منخفضة حيث سيتم استخدام الكثير من الأموال للمعدات بدلاً من الإنفاق الحالي ، وسيتم استيراد بعضها”.
ثالثًا ، قد يؤدي وقف إطلاق النار في أوكرانيا إلى انخفاض أسعار الغاز ، وزيادة المعنويات في الأسواق وزيادة الثقة-مما يعزز الناتج المحلي الإجمالي في منطقة اليورو بنسبة تصل إلى 0.5 في المائة ، وفقًا لجولدمان.
السيناريو 3: الصين تلتقط الركود العالمي
وبالمثل ، فإن الجوانب في الصين – أكبر مصدر ومصنع في العالم – ستعزز التوقعات العالمية. كيف؟
أولاً ، يمكن أن تعزز ارتفاع ثقة القطاع الخاص في القطاع الخاص ونشاط الاستثمار فوق التوقعات. تعتبر كل من إيجابيات الرئيس شي جين بينغ لجهود الرئيس شي جين بينغ ، وهي كلها إيجابيات لإعادة بناء العلاقات مع جبابرة الأعمال في الصين بعد الحصول على الثروة الخاصة والتكنولوجيا ، كلها إيجابيات لإعادة بناء العلاقات مع جبابرة الأعمال في الصين بعد أن تعتبر تدابير التحفيز في بكين وجهود الرئيس شي جين بينغ ، تقدم شركة Deepseek لـ Deepseek ، تقدم شركة Deepseek ، تقدم شركة Deepseek ، تقدم الصدمة في التنمية النموذجية ، وتدابير التحفيز في بكين ، وجهود الرئيس شي جين بينغ لإعادة بناء العلاقات مع جبابرة الأعمال في الصين ، بعد الحصول على الثروة الخاصة والتكنولوجيا. يتم تشجيع المستثمرين العالميين أيضًا ؛ ارتفعت التدفقات إلى الأسهم المعرضة للصين.
ثانياً ، يمكن لمنظمة العفو الدولية تعزيز نمو الصين. أثار نموذج لغة Deepseek منخفض التكلفة ومفتوح المصادر التفاؤل بأن التكنولوجيا قد يتم تبنيها بشكل أسرع. سوف يحفز الاستثمار الأعلى في مراكز البيانات. قد تأتي مكاسب الإنتاجية بشكل أسرع أيضًا. في الآونة الأخيرة ، أعلنت الشركات التي تمتد إلى صناعة السيارات إلى الاتصالات عن خطط لاستخدام تقنية Deepseek.
ثالثًا ، قد يفاجئ الدعم الاقتصادي لبكين. في مؤتمر الشعب الوطني لهذا الشهر ، التزمت الحكومة بهدف عجز مالي يبلغ 4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي – وهو الأعلى في ثلاثة عقود. على الرغم من أن المحللين كانوا يأملون في الحصول على المزيد من الأدلة على دعم الأسر ، إلا أن الحزب الشيوعي أصبح أكثر صخبا حول الحاجة إلى دعم الطلب.
وقال جينغ سيما ، الخبير الاستراتيجي في الصين في BCA Research: “هناك اختلاف رئيسي في رسائل السياسة لهذا العام مقارنة بالسنوات السابقة هو تركيز بكين على الحفاظ على المرونة والقدرة على التكيف في صنع السياسات”. “هذا يشير إلى أن الحكومة المركزية لا تزال مفتوحة لتوفير دعم اقتصادي إضافي إذا لزم الأمر.”
بالنسبة لكل من المصدرين الأوروبيين والصينيين ، ستعتمد النجاح من التعريفات الأمريكية أيضًا على مدى سهولة تحويل المستوردين الأمريكيين إلى الموردين المحليين. قد يكون ذلك أصعب من المتوقع بالنسبة لبعض القطاعات ، خاصة وسط عدم اليقين الاقتصادي في الولايات المتحدة.
السيناريو 4: مفاجآت النمو الأمريكية
حتى لو كان ترامب يتابع التعريفات ، فإن التطورات الاقتصادية المحلية الأخرى يمكن أن تضعف تأثيرها.
أولاً ، لا تزال التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود في الجيب الخلفي للبيت الأبيض. إن تمديد الأحكام الواردة في قانون التخفيضات الضريبية لترامب ووظائفه (معظمها ينتهي في نهاية عام 2025) سيدعم الاستهلاك والاستثمار على الهامش. تقدر مؤسسة الضرائب أن هذا سيعزز الناتج الاقتصادي على المدى الطويل بنسبة 1.1 في المائة.
خطة لخفض ضريبة الشركات ستستند إلى ذلك. المخاوف بشأن ارتفاع الاقتراض – والتي يمكن أن تدفع عوائد أعلى – تخاطر بتناول الطعام في أي تقلبات. (إن توسيع نطاق TCJA بمفرده بدون تعويضات من شأنه أن يرفع العجز بمقدار 4.6 تريوتن) ، ولكن إذا سمح سوق السندات ترامب بسن بعض خططه الضريبية ، مما قد يقلل من النمو الناجم عن التعريفات. ستأتي دفعة أخرى من الجهود المبذولة لخفض الشريط الأحمر ، وخاصة إلى متطلبات التخطيط المرهقة.
ثانياً ، تبني الذكاء الاصطناعي الأسرع في عالم الاحتمال. يقترح ماثيو مارتن ، كبير الخبير الاقتصاديين الأمريكيين في أكسفورد الاقتصاد ، أن مجموعة من أسعار الفائدة المنخفضة والإحباط الضريبي في العام المقبل قد تعجل بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن استخدام الذكاء الاصطناعى في جميع الأعمال الأمريكية لا يزال ترويضًا ، إلا أن الانتشار نادراً ما يكون عملية خطية. من المحتمل أن يؤدي اختراقات وتطبيقات جديدة للتكنولوجيا إلى تسريع تأثيرها على الإنتاجية.
السيناريو 5: انخفاض أسعار الفائدة
أخيرًا ، قد تنخفض أسعار سياسة البنك المركزي بشكل أسرع وأبعد مما يتوقعه الإجماع ، ودعم الاستهلاك والنشاط التجاري.
في الوقت الحالي ، فإن التضخم في الاقتصادات المتقدمة مدفوع بالعوامل المحلية – وخاصة التضخم في الخدمات ، والذي يدعمه نمو الأجور. لكن مؤشرات ضيقة سوق العمل مثل نوايا التوظيف ومعدلات الشواغر تخفف. هذا يعني أن ضغوط أسعار الرواتب قد تنخفض بشكل أسرع مما كان متوقعًا ، مما يسمح لمصارري المصرفيين المركزية بإجراء تخفيضات إضافية.
إن احتمال التضخم المستورد (نتيجة حروب التعريفة) هو زيادة توقعات التضخم وزيادة المخاوف من أن معدلات عالية يمكن أن تظل قوة. يمكن أن تكون الصين عامل تعويض هنا. تشير SIMA في BCA Research إلى أنه ، في الحرب التجارية الأخيرة ، قامت بكين بتعبئة الإعانات الضريبية لتوسيع مصدريها. هذا ، إلى جانب التحويل المحتمل للصادرات الصينية المرتبطة بالولايات المتحدة إلى أماكن أخرى ، يمكن أن يساعد في تعويض التأثير التضخمي للتعريفات الانتقامية على أمريكا.
هل هذه السيناريوهات متفائلة جدا؟ ربما. يتم دعم كل منها من خلال الافتراضات ، بدءًا من النقاط العمياء حول تطورات السياسة إلى الآثار الاقتصادية التي يصعب قيامها بتأرجح مزاج الأسرة والأعمال والمستثمر.
ومع ذلك ، فإن قياس كيفية تغيير المسارات الاقتصادية هو تمرين قيّم في حد ذاته ، بالنظر إلى أن العديد من روايات السوق السائدة قد فعلت 180 في الأشهر الأخيرة (انظر: الاستثنائية الأمريكية ، “عدم استثمار” الصين والأسهم غير المحبوبة في أوروبا).
ومع ذلك ، فإن النطاق الهائل والتأثير للاقتصاد الأمريكي وأسواق رأس المال الخاصة به يعني أنه بالنسبة لتوقعات النمو العالمي ، تفاجئ بشكل خاص في الاتجاه الصعودي (بدلاً من كونه ببساطة أقل سوءًا مما كان متوقعًا حاليًا) ، فإن البيت الأبيض سيحتاج إلى تغيير جدول أعماله الاقتصادي. هذا ليس مستحيلًا. لكنني سأترك الصعاب الدقيقة لعلماء ترامب وماجا.
أرسل لي السيناريوهات والأفكار الصعودية على freelunch@ft.com أو على x @tejparikh90.
طعام للتفكير
بعد سلسلة من الاختراقات الحديثة في الأوتوماتيكية التي تعززها الذكاء الاصطناعى ، كشفت جامعة إدنبرة عن أول روبوت من الذكاء الاصطناعي في العالم. تؤكد ورقة البحث المرتبطة على الفرص الاقتصادية التي يمكن أن تأتي بتكنولوجيا روبوت أكثر ذكاءً ، خارج أكواب القهوة.
