ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في حقوق الملكية الخاصة Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تدور صناديق التحوط أكثر من عشرة الشركات المتعثرة في فرنسا ، حيث تدفع سلسلة من الصدمات الاقتصادية أعدادًا متزايدة من الشركات نحو إعادة الهيكلة المؤلمة.
قال المستشارون لإعادة هيكلة ومستثمرو الديون المتعثرة إنهم كانوا يراقبون الشركات المتوسطة والكبيرة التي تكافح ، وغالبًا ما تملكها مجموعات الأسهم الخاصة.
تقوم اثنتان من شركات محفظة EQT ، ومزود شركة Care Home Colisée ومشغل المختبر ، إما بإعادة هيكلة ديونها أو معرضة لخطر القيام بذلك. قال أشخاص مطلعون على الحالات إن شركة الخدمات العقارية في Partners Group هي شركة Emeria ومشغل المدفوعات التابع لشركة Apollo هي من بين الشركات المديونية الأخرى المملوكة للأسهم الخاصة والتي تتعرض لخطر الحاجة إلى إعادة الهيكلة.
وقال أحد مصرفي إعادة الهيكلة: “يتم مراقبة ما بين 15 و 20 اسمًا. جميعها تأتي كمواقف محتملة حقيقية بسبب مسائل الرافعة المالية أو السيولة” ، مضيفًا أن الغالبية العظمى كانت مملوكة للأسهم الخاصة.
وقال أوليفييه سيبينالر ، خبير إعادة هيكلة في الاستشارات Alixpartners: “في باريس ، لا يمر أسبوع بدون صندوق ديون في المملكة المتحدة أو الولايات المتحدة لرؤيتنا”. “لقد بدأ الأمر بالفعل منذ بداية العام.”
رفضت Emeria و Ingenico و Colisée و Eqt و Partners Group التعليق. لم يستجب CERBA لطلب التعليق.
مشكلات الديون هي انعكاس للتحديات في الاقتصاد الفرنسي. وفقًا لبنك فرنسا ، فإن إفلاس الأعمال في فرنسا في أعلى مستوياتها منذ أن بدأت السجلات في عام 1991.
تكافح الشركات في جميع أنحاء أوروبا مع مستويات عالية من الديون وعدم وجود نقود لدفع ارتفاع أسعار الفائدة عند إعادة التمويل.
لكن الوضع حاد بشكل خاص في فرنسا ، حيث يوجد عدد كبير نسبيًا من الشركات ذات الأكوام الكبيرة بشكل خاص للديون في القطاعات الضعيفة مثل البيع بالتجزئة والاتصالات ، فضلاً عن تأثير اللحاق بالركب من جائحة Covid-19 عندما كانت العديد من الشركات محمية بقروض سمية من الدولة المدعومة من الدولة.
إن عدد عمليات الاستحواذ ذات الاستدعاء – عندما تحصل مجموعات الأسهم الخاصة على الشركات التي تستخدم مبالغ كبيرة من الديون – أعلى بكثير في فرنسا من أي مكان آخر في أوروبا. كان هناك 4،675 رطل في فرنسا منذ عام 2015 ، مقارنة بـ 2،786 في ألمانيا و 1749 في إيطاليا ، وفقًا لتحليل البروفيسور أوليفر جوتشالج.
وقال سيلين دومنجيت مورين ، محامي إعادة هيكلة في باريس في ويل ، جوتشال آند مانجز ، إن الشركات واجهت “تكاثر الصدمات”. وقالوا: “يمكنك الحصول على أول (صدمة) والثانية وبعد ذلك ، عندما يأتي ثالث ، لم يعد بإمكانك أخذها”.
أثرت التغييرات التنظيمية التي تم تنفيذها في عام 2021 أيضًا على كيفية تشغيل إعادة الهيكلة. اعتمدت فرنسا تشريعات الإعسار الأوروبية التي أضعفت يد المساهمين بشكل كبير مقارنة بالتشريعات السابقة.
تؤدي العملية إلى المزيد من المستوطنات المعادية بين الدائنين ، حيث يمكن لبعض المقرضين الآن إجبار الآخرين على إعادة هيكلة صفقات من خلال عملية تُعرف باسم “cramdown عبر الدرجة”.
وقال سيبينالر إن التغييرات وفرت “أداة” تجعل فرنسا موقعًا أكثر جاذبية لبعض المستثمرين الائتمانيين الدوليين.
يمكن أن تحصل صناديق التحوط التي تستثمر في الديون المتعثرة ، والتي غالبًا ما تكون مقرها في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة ، على حصص في الشركات المتعثرة من خلال تحويل ديونها إلى حقوق الملكية من خلال عملية إعادة الهيكلة.
قال أحد المستثمرين في صندوق تحوط ائتماني أوروبي: “إننا نراقب عن كثب فرنسا”. “هناك الكثير لتفعله هناك ،”
كان لدى فرنسا بالفعل سلسلة من مواقف إعادة الهيكلة البارزة في السنوات الأخيرة ، بما في ذلك كازينو بائع التجزئة ومزود شركة الرعاية Orpea وشركة Telecoms Altice. يستعد الدائنون ل Patrick Drahi's Altice USA لأنفسهم لجولة أخرى من إعادة الهيكلة ، في حين أن ديون الكازينو قد غرق إلى مستويات حزينة للغاية بعد ما يزيد قليلاً عن عام بعد إعادة هيكلة بقيمة 5 مليارات يورو.
بعد إعادة الهيكلة الكبيرة هذه للشركات المدرجة ، أصبحت العديد من الشركات المملوكة لمجموعات الأسهم الخاصة معرضة بشكل متزايد بشكل متزايد.
تظهر بيانات بلومبرج أن بعض المستثمرين الائتمانيين التقليديين الذين ألقوا ديون كولسي. وقال أحد مستثمر السندات المرتفع في الجانب الآخر من تلك المعاملات “سوف يتم حجب صناديق التحوط على الجانب الآخر من تلك المعاملات”.
يتم تداول ديون مجموعة المختبرات الطبية CERBA أيضًا بمستويات متعثرة بعد أداء تفاقم. يتم تداول سندات CERBA المضمونة عند 76 سنتًا على اليورو ، بينما يتم تداول ديونها غير المضمونة بنحو 22 سنتًا على اليورو ، حيث يتوقع المقرضون خسائر فادحة.
شارك في تقارير إضافية من ألكسندرا هيل
