فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
Danantara ، صندوق الثروة السيادية الجديد في إندونيسيا ، هو مشروع لتجاوز الطموح. مع استيعاب 900 مليار دولار في الأصول العامة ، ستحول حوالي 0.6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا من ميزانية الدولة للاستثمار في مخططات الأعمال مثل المناجم ومصانع البطاريات ومراكز البيانات – الأولويات للرئيس برابو سوبانتو – مع حرية تامة على مكان وكيفية نشرها للعاصمة. في غضون بضع سنوات ، يجب أن يصبح لاعبًا في أسواق رأس المال العالمية. تذكر الاسم: دانانتارا. من المحتمل أن تسمعها كثيرًا.
أكثر التشكيك هو ما إذا كان طموح المشروع يتطابق مع حكمته. Danantara ليس لديه غرض الاقتصاد الكلي. بدلاً من ذلك ، فهي واحدة من سلالة جديدة من SWFs الكأس – مثل صندوق الثروة الوطني في المملكة المتحدة وصندوق أمريكي محتمل من إدارة ترامب – تم إنشاؤه إلى حد كبير من أجل الحصول عليها. الجميع يريد السيادة. الجميع يريد الثروة. على الرغم من أن الصندوق هو وسيلة رائعة لإظهارهم ، إلا أنه ليس ، للأسف ، طريقًا موثوقًا لإنشاءهم.
النظر في العديد من الحالات التي يكون فيها صندوق الثروة السيادية منطقية. أولاً ، لتوفير مكاسب المفاجئة من الموارد الطبيعية مثل النفط إلى الأصول الخارجية ، وبالتالي نشر الفوائد بمرور الوقت ومنع تقدير سعر الصرف ، مع التدمير الناتج عن القطاعات الاقتصادية الأخرى من قبل ما يسمى “المرض الهولندي”. يعد صندوق النرويج ، وهو الأكبر في العالم ، هو المثال الواضح.
ثانياً ، لتوفير الإيرادات المتقلبة من السلع عندما تكون الأوقات جيدة وتنفقها عندما تكون الأوقات سيئة ، مع ما يسمى صندوق الاستقرار. تشيلي لديها مثل هذه السيارة.
ثالثًا ، لدعم نظام المعاشات العامة الممولة. إن البلدان التي ، بحكمة ، قد تراكمت الأصول الفعلية لدعم وعود التقاعد الخاصة بها قد تقوم بإنشاء مركبة للاستثمار في الخارج وزيادة العائدات. صندوق الاستثمار في المعاشات الحكومية في اليابان هو واحد من هذا القبيل.
رابعًا ، وأكثر مشبوهة ، هو رعاية عائدات العملة أقل من القيمة. يجب على بلد يحافظ على عمله رخيصة في متابعة النمو الذي تقوده التصدير تعقيم الفائض الناتج وتراكم احتياطيات الصرف الأجنبي الزائد. إن التمسك بها في SWF هو الشيء المهذب الذي يجب القيام به وأصل الصين الضخمة.
خامسًا ، حفزت البيئة الاقتصادية الكلية في 2010 ، مع انخفاض أسعار الفائدة بشكل مزمن ، مجموعة من الأفكار لـ SWFs. اقترح الخبير الاقتصادي روجر فارمر صندوق المملكة المتحدة يسعى إلى استقرار تقلب أسعار الأصول. اقترح آخرون الأموال التي من شأنها أن تقترض بمعدلات منخفضة السائدة للاستثمار في الأصول الإنتاجية. لا شيء من أي وقت مضى انطلق على الأرض ولكنهم كانوا حلولًا لمشاكل محددة.
من الصعب العثور على منطق الاقتصاد الكلي في أحدث التكرارات. يقول صندوق المملكة المتحدة إن هدفه هو “فتح” مليارات الجنيهات من التمويل الخاص ، والتي تمنح اللعبة بعيدًا: إنها ليست بالفعل SWF ، ولكنها بنك تنمية تمويه. لا حرج في بنوك التنمية. كان للدولة البريطانية الواضحة حساسية أيديولوجية لعقد الأصول منذ أيام مارغريت تاتشر ، ومع ذلك ، فإن أي شخص يتوقع أن يتراكم صافي القيمة سيصيب بخيبة أمل.
قد يتحول Danantara أيضًا إلى بنك تنموي. الغرض منه ، وفقًا لكبير موظفي الاستثمار باندو سجهرير ، هو “إنشاء جميع المؤسسات المملوكة للدولة في إندونيسيا” ، بعد أن سيطرت على محفظتها المترامية الأطراف من وزارة حكومية. قد يعمل أو لا يعمل أو لا يعمل بشكل أفضل. سيكون هناك بيروقراطية حكومية أقل وشراء حكومي أقل. والجدير بالذكر أنه سيكون من الممكن تمامًا لدانانتارا الإشراف على الشركات المملوكة للدولة دون السماح لها بإعادة استثمار أرباحهم.
هذا هو المكان الذي يسقط فيه دانانتارا. إن سوق الأوراق المالية ، الذي يمتلك حصص الأقليات في العديد من الشركات داخل محفظتها ، يشعر بالقلق من إشرافهم. يتذبذب اقتصاد إندونيسيا ، حيث انخفض روبية الأسبوع الماضي إلى أدنى مستوياته منذ الأزمة المالية الآسيوية لعام 1998 ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى المخاوف بشأن السياسة المالية لبرابوو. يقوم الرئيس بقطع الإنفاق العام ، جزئياً لتوفير مساحة لـ SWF ، ومع ذلك ، فهذا ليس جهدًا على الطريقة الصينية لتعبئة المدخرات من أجل دولة تنموية ، لأنه يتابع أيضًا برنامج وجبات مدرسية مجانية مكلفة. على الشبكة ، ليس من الواضح أن Danantara ستجمع الاستثمار في إندونيسيا على الإطلاق. لقد أصبحت البلاد بالفعل جيدة في البنية التحتية.
هذا يترك سببًا سادسًا لإنشاء SWF: من الجيد أن يكون لديك صندوق ، خاصةً صندوقًا به الكثير من المال. إنشاء الصندوق هو إنجاز يمكن للسياسي أن يشير إليه. إنه أمر مثير للأشخاص الذين يحصلون على تشغيله. يمكن استخدام الصندوق لحل المشكلات ، السياسية والاقتصادية وغير ذلك. يمكن أن يكون الصندوق حميداً-هناك مستقبل حيث يساعد دانانتارا ذكي وغير مهتم على المدى الطويل على جعل إندونيسيا مكانًا أكثر ازدهارًا. أو يمكن أن يتحول الصندوق إلى خبيثة ، كما هو الحال في الحالة السيئة السمعة البالغة 1MDB ، وهو الصندوق الماليزي الذي تم اختلاسه من مليارات الدولارات.
الفرق بين النتيجة هو الحوكمة. تعهد باندو بأن دانانتارا ستلبي أعلى معايير الشفافية وعينت مجموعة من الأجداد ، بما في ذلك راي داليو من Bridgewater Associates ، الذين ربطوا اسمهم الجيد وسمعتهم. يتحمل المتورطون الآن مسؤولية ثقيلة للتأكد من استثمار الأموال العامة بشكل جيد. أما بالنسبة لتحويل الاقتصاد الإندونيسي ، فلا تتوقع الكثير.
robin.harding@ft.com
