افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية 2024 لواشنطن والعالم
هذا الشهر ، يشعر العديد من المستثمرين بالذهول والارتباك. لا عجب: مع تزوير حكومة الولايات المتحدة بإغلاق آخر ، وتكثف الرئيس دونالد ترامب حربه التجارية ، فقد ارتفعت مؤشرات عدم اليقين الاقتصادية فوق جائحة عام 2020 أو الأزمة المالية العالمية لعام 2008.
لكن عدم اليقين قد يزداد سوءًا. بالنسبة إلى كل صدمات التعريفة الجمركية ، هناك سؤال آخر يحوم: هل يمكن أن يؤدي اعتداء ترامب على التجارة الحرة إلى هجمات على تدفقات رأس المال المجانية أيضًا؟ هل يمكن أن تكون التعريفات على البضائع مقدمة للتعريفات على المال؟
حتى وقت قريب ، كانت الفكرة تبدو مجنونة. بعد كل شيء ، شهد معظم الاقتصاديين الغربيين منذ فترة طويلة تدفقات رأس المال كشيء جيد بالنسبة لأمريكا ، حيث ساعدوا في تمويل ديونه الوطنية وأعماله الوطنية البالغة 36 ترين. على سبيل المثال ، استفاد Elon Musk ، مستشار ترامب ، من الاستثمار الصيني ، بعضها خاص.
لكن بعض الاقتصاديين المافيك ، مثل مايكل بيتيس ، عارضوا منذ فترة طويلة هذا الرأي الأرثوذكسي. يرى بيتيس أن هذه التدفقات الرأسمالية ليست “مجرد” لا مفر منها ، والمفيدة ، النتيجة الطبيعية للعجز التجاري لأمريكا ، ولكن كعنة موهنة. وذلك لأن التدفقات تعزز قيمة الدولار ، وتعزيز الإفراط في المالي والتجويف القاعدة الصناعية في أمريكا ، كما يقول ، وهذا يعني أن “رأس المال أصبح الذيل الذي يهز كلب التجارة” ، ويقود العجز.
بيتيس يريد القيود ، مثل الضرائب ، لذلك. وقبل ست سنوات ، أصدرت السناتور الديمقراطي تامي بالدوين وجوش هاولي ، نظيرها الجمهوري ، مشروع قانون للكونجرس ، وقانون الدولار التنافسي للوظائف والازدهار ، الذي دعا إلى ضرائب على تدفقات رأس المال وسياسة الاحتياطي الفيدرالي الضعيف للدولار.
يبدو أن مشروع القانون يموت. لكن في الشهر الماضي ، أعلنت شركة American Compass ، وهي مركز تفكير محافظ بالقرب من نائب الرئيس JD Vance ، أن الضرائب على تدفقات رأس المال يمكن أن تجمع 2 تري على مدار العقد المقبل. ثم أصدر البيت الأبيض أمرًا تنفيذيًا “أمريكا الأولى للاستثمار” الذي تعهد بـ “مراجعة ما إذا كان سيتم تعليق أو إنهاء” معاهدة عام 1984 ، من بين أمور أخرى ، إزالة ضريبة سابقة بنسبة 30 في المائة على تدفقات رأس المال الصينية.
هذا لم يحصل على عناوين الصحف ، لأن ترامب كان “يغمر المنطقة” مع الانحرافات الأخرى ، لا سيما على التعريفات. لكنها أزعجت المراقبين الآسيويين وربما ساهمت في انخفاض سوق الأسهم في الولايات المتحدة الأخيرة ، حيث يفر بعض المستثمرين بشكل استباقي.
في الواقع ، قد لا يحدث تحول ضريبي – أو يؤثر على أي شخص آخر غير الصينيين. ترامب هو (في) الزئبق الشهير ، مما يجعل التنبؤ بالسياسة المستقبلية صعبة ، خاصة وأن حاشيته ينقسم إلى ثلاثة فصائل متحاربة على الأقل: الشعبويون القوميون (مثل ستيفن بانون) ، والنيوفاتية التقنية (مثل المسك) والجمهوريين المؤيدين للمجهول. قد يحارب الفصائلان الأخيرين قيود رأس المال ، بسبب مخاوف بشأن زعزعة استقرار أسواق الخزانة.
لكن ترامب يتوق أيضًا إلى استخدام جميع الأدوات المتاحة لدعم نفوذه على المسرح العالمي. ويبدو أن أفكار بيتيس مؤثرة بين بعض المستشارين ، مثل وزير الخزانة سكوت بيسين ، ستيفن ميران ، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين ، وفانس.
يبدو أن هذا الثلاثي يعتمد على إعادة تعيين التجارة والتمويل العالميين ، من خلال اتفاق Mar-a-Lago المفترض ، على الرغم من أن طموحاتهم على نطاق أوسع من Accord 1985. لقد أضعف “مجرد” الدولار الأخير من خلال تدخل العملة المشتركة ، لكن رؤية ميران لاتفاق Mar-A-Lago تشمل إعادة هيكلة ديون أمريكية محتملة أيضًا ، والتي من شأنها أن تجبر بعض أصحاب الخزانة على مبادلة لها للسندات الدائمة.
يتوقع بعض المحللين الماليين المتصلين جيدًا ، مثل Michael McNair ، أن يروا أيضًا صندوقًا للثروة السيادية ، بدعم من احتياطيات الذهب الأمريكية ، والتي من شأنها أن تشتري الأصول غير الدولارية لتحقيق التوازن بين تدفقات رأس المال (مثل ، موارد غرينلاند). الفكرة الثالثة هي فرض ضرائب على تدفقات رأس المال بالمعنى الأوسع. قد يصبح هذا هو النهج المفضل إذا تركت فكرة مقايضات الديون وكالات التصنيف تهدد بتقليل الديون الأمريكية.
يقول ماكنير: “الهدف النهائي (الثلاثي) ليس سلسلة من صفقات (التجارة) الثنائية ، بل إعادة هيكلة أساسية للقواعد التي تحكم التجارة العالمية والتمويل (لإزالة) تدفقات رأس المال المشوهة”. “ما إذا كان هذا النهج ينجح يبقى أن نرى ، لكن الاستراتيجية بحد ذاتها أكثر تماسكًا وبعيدًا مما يدرك معظم المراقبين.”
اسمحوا لي أن أؤكد أنني لا أؤيد هذا ، ولا أتوقع بأي ثقة أن يحدث ذلك حقًا. ويجب الإشارة إلى أن نظريات بيتيس تثير الغضب بين العديد من الاقتصاديين السائدين.
لكن بيتيس غير نادم. وينبغي أن يلاحظ النقاد أيضًا أن مشروع قانون بالدوين هاولي 2019 لم يكن يحييه فقط من قبل مجموعات محافظة مثل American Compass ، ولكن بعض أصوات الاتحاد أيضًا. نظرًا لأنه يتمتع بجاذبية شعبية ، فقد يطير بعد.
في كلتا الحالتين ، فإن النقطة الأساسية التي يجب فهمها هي أن التحول في الفلسفة الاقتصادية يظهر من المحتمل أن يكون عميقًا مثل إعادة التفكير التي أطلقها جون ماينارد كينز بعد الحرب العالمية الثانية أو التي دفعتها نيوليبرالسي في الثمانينيات. بينما سخرت جريج جينسن من صندوق Bridgewater Ended مؤخرًا ، مع إعادة صياغة ميلتون فريدمان: “نحن جميعًا متحركون الآن”. لا تتوقع أن يتم عكس ذلك في أي وقت قريب.