لا تعتمد على خيار البيع من بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جاي باول

أمضى المستثمرون المتوترون الأسبوع الماضي في بيع الأسهم، حيث سجلت أسواق الأسهم الرئيسية في العالم انخفاضات كبيرة.

لا يوجد سبب واحد وراء هذا التراجع. ولكن أحد العوامل كان تقرير الوظائف في الولايات المتحدة الصادر يوم الجمعة الماضي، والذي أثار المخاوف من أن أكبر اقتصاد في العالم على وشك الركود.

كما ألقى المستثمرون باللوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي، مدعين أن البنك المركزي الأميركي كان بطيئا للغاية في خفض أسعار الفائدة من أعلى مستوياتها الحالية في 23 عاما عند 5.25% إلى 5.5%.

في الوقت الذي يستعد فيه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أخيرا لإجراء أول خفض لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة منذ عام 2020، فإنه يواجه دعوات للقيام بذلك بأكثر الطرق دراماتيكية ممكنة.

وأدى انخفاض أسعار الأسهم الحاد إلى الحديث عن تحرك طارئ من جانب البنك المركزي الأميركي قبل التصويت المقرر في منتصف سبتمبر/أيلول.

ولكن ما لم تحدث كارثة مالية كبرى، فلن يحدث هذا. ذلك أن محافظي البنوك المركزية الأميركية لا يقتربون من التشاؤم أو الارتجال الذي يبدو عليه المستثمرون فيما يتصل بالآفاق الاقتصادية الأميركية.

ينبغي للأسواق أن تكون ممتنة.

وكما قال لي إرني تيديشي، كبير خبراء الاقتصاد السابق في مجلس المستشارين الاقتصاديين التابع للبيت الأبيض، في وقت سابق من هذا الأسبوع، فإن أي تحرك غير متوقع قد يؤدي إلى إثارة الاضطرابات بدلاً من تصحيحها. وقال تيديشي، الذي يعمل الآن أستاذاً للاقتصاد في جامعة ييل: “إذا أقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض طارئ لأسعار الفائدة، فإن هذا من شأنه أن ينقل الذعر. وما يحتاجون إليه الآن هو توصيل رسالة مفادها الهدوء”.

يعتقد آدم بوسن، رئيس معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، أن بضعة أيام أخرى من الاضطرابات التي شهدناها يوم الاثنين ستبرر خروج باول ببيان، ربما بالاشتراك مع وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين، لتهدئة الأعصاب. “سيقولون فقط” نحن مستعدون للتحرك، والسيولة الوفيرة متاحة للمؤسسات والأسواق المهمة على المستوى النظامي، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الكثير من الذخيرة “.

نأمل أن تكون هذه الكلمات كافية لتهدئة أعصاب المستثمرين حتى الثامن عشر من سبتمبر/أيلول، وهو التاريخ الذي تتوقع فيه الأسواق حدوث تحرك كبير.

إن الحديث عن خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في التصويت القادم أمر معقول. وقد تم طرح هذا الأمر بشكل غير مباشر في المؤتمر الصحفي الذي عقدته لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يوم الأربعاء الماضي قبل أن تبدأ حالة الذعر.

وفي حين قال باول إن خفضًا أكبر من 25 نقطة أساس “ليس شيئًا نفكر فيه الآن”، أضاف لاحقًا أنه إذا رأى المسؤولون “شيئًا يبدو وكأنه تباطؤ أكثر أهمية، فسيكون هذا شيئًا نعتزم الاستجابة له”.

من المؤكد أن السوق تعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يشاطرها الرأي بأن بيانات الوظائف تظهر أن النمو في الولايات المتحدة على وشك أن ينقرض. وقبل أن تصل هذه النشرة الإخبارية إلى صندوق بريدك الإلكتروني، كان المستثمرون يعتقدون أن احتمالات خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بحلول مساء الثامن عشر من سبتمبر/أيلول تبلغ 70.5%.

لكننا لسنا مقتنعين بأن هذا هو ما يقرأه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقد حث المسؤولان اللذان تحدثا علناً هذا الأسبوع – رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولسبي ونظيرته في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي – على الهدوء.

ورغم أن الأخبار المتعلقة بسوق العمل كانت أسوأ من المتوقع، قال جولسبي إن البيانات لم تشير بعد إلى ركود وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان أقل “تقلبا” من الأسواق. وقال دالي، الخبير الاقتصادي في شؤون العمالة، إن التقرير “ترك مجالا أكبر قليلا للثقة في أننا نتباطأ ولكننا لم نسقط من على حافة الهاوية”.

في الماضي، قال صناع قرار آخرون إن التباطؤ التدريجي في سوق العمل ضروري لتحقيق هدف التضخم البالغ 2% بنجاح.

ومن الآن وحتى منتصف سبتمبر/أيلول، سنسمع عن باول في مؤتمر جاكسون هول الذي يعقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في نهاية الشهر، وسيكون هناك تقرير وظائف آخر يتعين على المسؤولين تحليله في السادس من سبتمبر/أيلول.

وقد تتدهور بيانات الوظائف. وإذا حدث هذا، وظلت قراءات التضخم متماشية مع التوقعات ــ أو أفضل منها ــ فإن التحرك بمقدار 50 نقطة قد يكون الاستجابة المحتملة.

ولكن إذا كانت بيانات شهر أغسطس مختلطة، فليس من الواضح ما إذا كان قلق المستثمرين سيؤثر على بنك الاحتياطي الفيدرالي.

هناك عوائق أخرى أمام خفض الأسعار بمقدار 50 نقطة.

إن التصويت في سبتمبر/أيلول هو التصويت الأخير المخطط له قبل الانتخابات الرئاسية. وقد أطلق المرشح الجمهوري دونالد ترامب تهديدات مبطنة بأنه سيقيل باول إذا اختار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات ما قبل الانتخابات، على أساس أن ذلك من شأنه أن يعطي الإدارة الديمقراطية الحالية دفعة في استطلاعات الرأي.

لا نعتقد أن التهديدات تخيف باول على الإطلاق. ولن تمنع هذه التهديدات بنك الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة. ولكن التقويم الانتخابي قد يعني أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد ترغب في الحصول على أدلة قوية على حدوث تباطؤ كبير قبل اتخاذ قرار كبير في سبتمبر/أيلول.

ولكن هذا ليس بداية لدورة من خفض أسعار الفائدة. بل إنه بداية لدورة أخرى تأتي في أعقاب تضرر سمعة البنوك المركزية بشدة بسبب ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته منذ عقود. وهذا سبب إضافي يدعوها إلى البدء بحذر.

وسوف يكونون حريصين أيضاً على تجنب التصور بأن “خيار جرينسبان” لا يزال قائماً، وأن الاستجابة للهبوط الحاد في أسعار الأسهم من خلال خفض أسعار الفائدة بشكل حاد هو شيء يرغب محافظو البنوك المركزية الأميركية في القيام به.

في بعض الأحيان، تكون الصدمة والرعب ضروريين. فعندما ارتفعت معدلات التضخم بعد المراحل الأولية من جائحة كوفيد-19، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل كبير.

ولكن بحلول الوقت الذي قرروا فيه رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في كل تصويت، كانت الأدلة على أنهم انتظروا وقتاً أطول مما ينبغي لمحاربة ضغوط الأسعار هائلة. أما القول بأننا في خضم تباطؤ اقتصادي خطير، في أذهان مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي على الأقل، فهو أقل وضوحاً.

إن المستثمرين الذين يفكرون بطريقة أخرى يخاطرون بخيبة الأمل.

مواد أخرى قابلة للقراءة

لقراءة وجهة نظر متشائمة بشأن الاقتصاد الأميركي، اقرأ مقال تيج باريخ.

هل تفضل شيئًا أكثر تفاؤلاً؟ جرّب هذا، بإذن من روبرت أرمسترونج وأيدن رايتر.

إن هذه القطعة التي نشرتها صحيفة وول ستريت جورنال تقوم بعمل رائع في الكشف عن كيفية نجاح التكنولوجيا في فصل أسرع الرجال في العالم في وقت قياسي.

انضم إلى روبرت أرمسترونج، كبير المعلقين الماليين في الولايات المتحدة، وزملائه في فاينانشال تايمز من طوكيو إلى لندن لحضور ندوة عبر الإنترنت للمشتركين في 14 أغسطس (12 ظهرًا بتوقيت جرينتش/7 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي) لمناقشة الاضطرابات التجارية الأخيرة وإلى أين تتجه الأسواق بعد ذلك. سجل للحصول على بطاقة المشتركين الخاصة بك على ft.com/marketswebinar وطرح أسئلتك على فريقنا الآن.