افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هناك رنين من أجراس التحذير يدق في الأسفل بالنسبة للمستثمرين الذين ما زالوا ينتظرون حدوث الركود أو يتوقعون بفارغ الصبر تحولا عالميا سريعا نحو خفض أسعار الفائدة.
وفي وقت سابق من هذا الشهر، قرر البنك المركزي الأسترالي – بنك الاحتياطي الأسترالي – الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي عند 4.35 في المائة. لا يوجد شيء مثير للقلق هناك. ولكن في بيان، أشار واضعو أسعار الفائدة إلى أن الخطوة التالية يمكن أن تكون صعودية، وليس هبوطية.
“لا يمكن استبعاد حدوث زيادة أخرى في أسعار الفائدة. وفي حين تشير البيانات الأخيرة إلى أن التضخم يتراجع، فإنه لا يزال مرتفعا. “يتوقع مجلس الإدارة أن يمر بعض الوقت قبل أن يصل التضخم بشكل مستدام إلى النطاق المستهدف.”
وهذا بالطبع كلام البنك المركزي، وليس وعدًا بأي مسار عمل. وكما قالت محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي ميشيل بولوك بعد فترة وجيزة في البرلمان، فإن مجموعة من الخيارات لا تزال متاحة. “ما قلته في المؤتمر الصحفي هو: “نحن لا نستبعد رفع أسعار الفائدة”. وقالت: “نحن في الواقع لا نحكم على أي منهما”، مضيفة “ليس لدينا كرة بلورية”. إنها تدرك تمامًا المخاطر المتمثلة في قيام بنك الاحتياطي الأسترالي برفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى من أن يتحملها الاقتصاد.
إلى حد ما، تمثل مثل هذه التعليقات نوع الاعتماد المتوازن على البيانات الذي اعتدنا عليه من جميع سلطات أسعار السوق المتقدمة. لكنها كانت لا تزال مزعجة إلى حد ما، وكانت لهجة أكثر تشددا مما توقعه معظم المشاركين في السوق. ويعتقد بعض المستثمرين أن أستراليا تقدم قصة تحذيرية.
بالنسبة لكريستوفر ماهون، رئيس الأصول المتعددة في شركة كولومبيا ثريدنيدل في لندن، فإن مثال البلاد يقطع شوطا طويلا في توضيح أن هذه المرة مختلفة حقا. لقد كان يشير إلى أستراليا على أنها “طائر الكناري في منجم الفحم” لبعض الوقت لأنه يوحي، رغم أن الأمر قد يبدو هرطقة، بأن الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة له تأثير أقل أهمية بكثير على الاقتصاد الحقيقي مما نتوقعه. .
وكما أوضح في مذكرة الشهر الماضي، كان يُنظر إلى أستراليا على نطاق واسع في عام 2022 باعتبارها واحدة من الاقتصادات المتقدمة الأقرب إلى خط النار في فترة الارتفاع الشديد في أسعار الفائدة، خاصة وأن الرهون العقارية تميل إلى تحديد أسعار فائدة عائمة، أو على أساس واحد. إلى إصلاحات لمدة ثلاث سنوات، وهو أمر بعيد عن المعيار الأمريكي لصفقات قروض الإسكان لمدة 30 عاما. ومن الناحية النظرية، يعني هذا أن الأسر الأسترالية يجب أن تشعر بالحرق بسرعة.
ولكن حتى بعد ارتفاع أسعار الفائدة بأكثر من 4 نقاط مئوية في أقل من عامين، فإن المستهلك الأسترالي انخفض ولكنه لم يخرج. وكتب: “سيتعين على القارئ استخدام عدسة مكبرة لرؤية التأثير الجوهري على مؤشرات مثل التوظيف أو الإنتاج أو العقارات”. لذا، يتعين على بنك الاحتياطي الأسترالي ببساطة أن يترك الباب مفتوحاً لمزيد من رفع أسعار الفائدة.
كما أن افتراضات التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة تقف على أرض هشة في نيوزيلندا. في الأسبوع الماضي، قلب بنك ANZ الإقليمي وجهة نظره بشأن ما سيفعله بنك الاحتياطي النيوزيلندي بعد ذلك. وفي شهر يناير الماضي، اعتقد البنك المركزي أن البنك المركزي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في أغسطس. ويتوقع الآن رفع سعر الفائدة مرتين إضافيتين بحلول شهر أبريل، ليصل سعر الفائدة القياسي إلى 6 في المائة.
قال بنك الاحتياطي النيوزيلندي في نهاية العام الماضي إنه مستعد لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى بعد توقف مؤقت إذا اعتقد أن معركته مع التضخم تتعثر. وقال شارون زولنر، كبير الاقتصاديين في بنك ANZ في نيوزيلندا، في بث صوتي: “لا نعتقد أن البنك الاحتياطي كان يخادع، نعتقد أنهم كانوا يطلقون عليه كما يرونه”. “إذا واصل البنك الاحتياطي رفع الفائدة في فبراير/شباط، على الرغم من حقيقة أن الاقتصاد ضعيف بشكل واضح.. . . أعتقد أن هذا سيحظى بالتأكيد ببعض الاهتمام الدولي”. بالتأكيد سوف.
يشير ماهون إلى أن عدم وجود ركود عميق في أستراليا يظهر أن القطاع الخاص كان منضبطًا بشكل لافت للنظر من خلال تخفيضات أسعار الفائدة في عصر كوفيد. ولم تتغذى الأسر والشركات على الأموال الرخيصة، بل اختارت بناء المدخرات وإعادة التمويل بأسعار أقل على المدى الطويل. ويقول: “إن القطاع الحكومي هو الأقل انضباطاً”. ويضيف أن وجهة النظر القائلة بأن الزيادات الكبيرة في العامين الماضيين ستؤدي إلى الركود هي وجهة نظر خاطئة تمامًا.
الكثير من مديري الصناديق لا يتفقون مع هذا التحليل، والنمط في أستراليا لا يترجم بالضرورة إلى الولايات المتحدة، التي لديها التأثير الأكبر على السوق العالمية. ويشير المستثمرون إلى المستويات المرتفعة لبطاقات الائتمان الأمريكية وتأخر سداد قروض السيارات كدليل على أن الركود بعيد المنال في الولايات المتحدة قد يكون في الأفق. (نعم، لقد سمعنا هذا من قبل، ونعم كان خطأ.)
لكن أسواق العقود الآجلة تأرجحت بالفعل من توقع ستة تخفيضات في أسعار الفائدة من الولايات المتحدة هذا العام إلى ثلاثة أو أربعة. وإذا قفزت نيوزيلندا في الاتجاه الآخر هذا الشهر، فمن السهل أن نتخيل تراجع الأسهم الأمريكية والسندات الحكومية بسبب الصدمة. يجتمع بنكها المركزي في 28 فبراير، فقط في حال كنت تتساءل.
