افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تأتي الساعة ويأتي الاحتجاج. في السنوات الأخيرة، راقب المستثمرون – والصحفيون – بذهول، ازدهار عالم الأسهم الخاصة إلى درجة لم يكن من الممكن تصورها في السابق.
ظهرت إحدى العلامات على ذلك يوم الاثنين، عندما كشفت حسابات “فاينانشيال تايمز” أن قادة كيانات مثل “بلاكستون”، و”كيه كيه آر”، و”أبولو جلوبال”، و”آريس مانجمنت”، و”تي بي جي” تمتعوا بارتفاع يزيد على 40 مليار دولار في قيمة ممتلكاتهم منذ كانون الثاني (يناير) 2023.
ثم قال توني روبينز، خبير التمويل الشخصي، يوم الثلاثاء التلفزيون الأمريكي “إذا كان لديك مليون دولار وقمت بوضعها جانباً في مؤشر ستاندرد آند بورز قبل 35 عاماً… . . “إنها تساوي 26 مليون دولار” – ولكن إذا كنت قد استثمرت هذا المبلغ في الأسهم الخاصة “فستبلغ 139 مليون دولار”. بلع. لا عجب أن استطلاعاً أجرته شركة KKR هذا الأسبوع أظهر أيضاً أن 28 في المائة من المكاتب العائلية تخطط لاستثمار المزيد في الأسهم الخاصة. وبالنسبة للائتمان الخاص، يصل الرقم إلى 45 في المائة.
ومع ذلك، حتى المستفيدين بدأوا في الاحتجاج. لنأخذ على سبيل المثال كالسترز، صندوق التقاعد الأمريكي الذي يبلغ حجمه 327 مليار دولار، والذي يعد أحد أكبر الداعمين للأسهم الخاصة في العالم. هذا الأسبوع، حذّر كريستوفر أيلمان، كبير مسؤولي الاستثمار المنتهية ولايته في كالسترس، من أنه “على الرغم من أنه من الرائع (صناديق الأسهم الخاصة) أن تجني الأموال للمتقاعدين لدينا – الذين هم مدرسون – وللصناديق الأخرى. . . إنهم بحاجة أيضًا إلى مشاركة الثروة مع العاملين في تلك الشركات ومع المجتمعات التي يستثمرون فيها. باللغة الإنجليزية البسيطة: مخاطر رد الفعل العنيف تلوح في الأفق.
ما الذي يجب أن يستنتجه العالم الأوسع؟ هناك ثلاث نقاط رئيسية. أولاً، إن الثرثرة حول ردة الفعل العكسية هي علامة (أخرى) على أن سنوات من الأموال الرخيصة كانت سبباً في خلق الفقاعات.
ففي نهاية المطاف، يشير التاريخ إلى أن الاحتجاجات نادراً ما تنشأ في بداية أو منتصف الدورة الصعودية، ولكن عند الذروة أو بعدها مباشرة. وفي العام الماضي، كانت هناك علامات متعددة على الرغوة: تعتقد شركة بلاك روك أن الصناديق الخاصة تجلس على 4 تريليونات دولار من رأس المال (المعروف أيضًا باسم “المسحوق الجاف”) لم تتمكن من نشره؛ وتقوم الصناديق بخلط الأصول وتحمل الديون للحصول على عائدات، مع تباطؤ عمليات الخروج؛ وهناك أحاديث لا نهاية لها حول خسائر التقييم والأصول ذات الأداء الضعيف والتي لا تزال مخفية إلى حد كبير؛ وأصبح من الصعب جمع أموال جديدة.
والنقطة الرئيسية الثانية هي أن قادة القطاع يحتاجون إلى التعلم من التاريخ المالي حول ما لا ينبغي عليهم فعله عندما يواجهون الاحتجاجات. ولنتأمل هنا المصرفيين الاستثماريين في العقد الأول من القرن العشرين: عندما ازدهر هذا القطاع ــ ثم تعثر ــ تجاهل أغلب شخصياته البارزة في البداية الاحتجاجات أو رفضوها، الأمر الذي أدى إلى تفاقم مشكلتهم. وهكذا كان الحال أيضاً مع صناديق التحوط قبل عقد من الزمن.
ويدرك بعض قادة الأسهم الخاصة هذه الحقيقة، ويحاولون مواجهة عدم الشعبية. على سبيل المثال، بذل بيت ستافروس، الرئيس المشارك للأسهم الخاصة في شركة KKR، طاقة هائلة في السنوات الأخيرة لمبادرة تسمى “أعمال الملكية”، التي تمنح الموظفين حصة في الشركات المملوكة للأسهم الخاصة.
شاهد مقاطع فيديو رائعة للعاملين في كيانات مثل CHI Overhead Doors، وهي شركة تصنيع في ميشيغان، يحتفلون بمكاسبهم المالية. ومع شركات أخرى، مثل أبولو، وتي بي جي، وواربورغ بينكوس، وأدفنت إنترناشيونال، التي تدعم الآن أعمال الملكية، تأمل المبادرة في توليد أكثر من 20 مليار دولار من ثروة العمال بحلول عام 2030.
لكن مثل هذه المشاريع ستحتاج إلى أن تصبح أكثر طموحا وأكثر انتشارا إذا أراد القطاع تجنب ردود الفعل العكسية. وعلى أية حال، فإن هدف الـ 20 مليار دولار لا يزال يمثل نصف مستوى مكاسب قادة الأسهم الخاصة في العام الماضي.
ويقودنا هذا إلى نقطة ثالثة: بقدر ما يحاول عالم الأسهم الخاصة إعادة تشكيل صورته وعقده الاجتماعي، فإن هذا يساهم في تحولات دقيقة ولكنها مهمة في كيفية تصورنا للرأسمالية. وفي القرن العشرين، كانت تميل إلى أن تكون مرادفة لأسواق الأسهم العامة. وفي الواقع، كان يُنظر إليهم على أنهم الركيزة الأساسية لقوى السوق الحرة الساعية إلى الربح والتي دافع عنها رجل الاقتصاد آدم سميث في القرن الثامن عشر.
وكان هذا أمراً مثيراً للسخرية في بعض النواحي، لأن سميث طور رؤيته في عصر حيث كانت المؤسسات التجارية عبارة عن شراكات أو ملكية، وعادة ما تكون شركات عائلية. الاستثناء الوحيد الملحوظ كان إطار “الأسهم المشتركة” الذي استخدمته شركة الهند الشرقية – وهو ما لم يعجبه سميث.
وبطبيعة الحال، منذ عصر سميث، انفجرت ملكية الأسهم. لكن طفرة رأس المال الخاص تعكس صدى عالمه: رواد الأعمال مثل إيلون ماسك يبنون شركات ضخمة مملوكة للقطاع الخاص، مع تكاثر “يونيكورن” (الشركات الخاصة التي تزيد تقييماتها عن مليار دولار). المكاتب العائلية تنفجر في الحجم. وازدهرت صناديق الائتمان والأسهم الخاصة.
هناك مخاطر واضحة في هذا. بعض حيدات القرن لديها حكم رهيب. ومن الصعب المتاجرة بأصولهم؛ على سبيل المثال، لا تزال بورصة لندن تنتظر الإذن لبدء “مكان تداول متقطع” للشركات المملوكة للقطاع الخاص. كما أن التعتيم يجعل من الصعب إحصاء خسائر التقييم أو المخاطر النظامية المحتملة.
ولكن يبدو من غير المرجح أن ينعكس اتجاه طفرة رأس المال الخاص في أي وقت قريب؛ ففي نهاية المطاف، تواجه أسواق الأسهم العامة تحديات أيضا. ولهذا السبب فإن تعليقات كالسترز ملفتة للنظر: ما دام رأس المال الخاص موجود ليبقى، فإن المزيد من التدقيق أمر لا مفر منه، لأسباب ليس أقلها أن وسائل الإعلام والسياسيين على حد سواء يدركون ببطء أن صورة القرن العشرين للرأسمالية باعتبارها حقوق ملكية عامة مضللة. .
لذا، إذا كانت الشخصيات البارزة في مجموعات مثل أبولو، وكيه كيه آر، وبلاكستون أذكياء كما توحي رواتبهم، فيجب عليهم مضاعفة مبادرات مثل أعمال الملكية – ودفع ضرائبهم أيضا. وهذا ليس فقط لأنه أمر جيد في مجال العلاقات العامة، ولكن لأنه أيضًا الشيء الصحيح والأخلاقي أيضًا. فقط اسأل شبح آدم سميث.
gillian.tett@ft.com
