الكاتب محرر مساهم في فايننشال تايمز ، وهو الرئيس التنفيذي للجمعية الملكية للفنون
لقد ناقشت الشهر الماضي حلقة التغذية الراجعة السلبية بين توقف النمو الاقتصادي وتوسيع شبكات الأمان. كيف تتحرر البلدان من “حلقة العذاب” هذه؟ أحد العناصر المهمة هو إعادة التفكير في القواعد المالية التي تشكل قرارات الاستثمار الحكومية.
إن فكرة القواعد المالية ، التي تضع قيودًا على اقتراض الحكومات ، فكرة سليمة. يجب أن تلتزم الحكومات بمبدأ “السلف الصالح” ، الذي يمنح الأجيال القادمة الأصول والدخل ، وليس إثقال كاهلهم بالديون والضرائب. وبهذه الطريقة ، يمكن للقواعد المالية أن تساعد في ضمان المساواة بين الأجيال – فهي المكافئ اليومي لترك أطفالك المنزل بدلاً من الرهن العقاري.
بعد سلسلة من التفاخرات المرتبطة بالوباء في الإنفاق الحكومي ، أصبحت القواعد المالية الآن معرضة لخطر انتهاكها. تواجه الولايات المتحدة حافة الهاوية الشهر المقبل بسبب قيود الديون التي يفرضها الكونجرس. في الاتحاد الأوروبي ، ثبت أن معايرة حدود ميثاق الاستقرار والنمو على ديون البلدان أمر خطير. وفي المملكة المتحدة ، تعمل القواعد المالية التي تتطلب انخفاض نسبة الديون في غضون خمس سنوات على تقييد قدرة الحكومة على وضع سياسات طويلة الأجل لتعزيز النمو.
هل تفرض هذه القواعد انضباطًا ماليًا مفيدًا أو تقيد الاستثمار والنمو؟ أعتقد أن هذا الأخير. وهي تستند عادة إلى رصيد الدين الحكومي بالنسبة للدخل. نتوقع أن تتغير هذه النسبة بمرور الوقت. كلما زادت التحديات التي تواجه الدولة القومية ، زادت قوة حجة الاستثمار الممول بالديون في المنافع العامة اللازمة لمواجهة هذه التحديات.
خذ المملكة المتحدة على سبيل المثال. منذ الثورة الصناعية ، تضاعفت نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة ، في المتوسط ، كل قرن. كان هذا خيارًا مجتمعيًا واضحًا للاستثمار في المجموعات الجديدة من السلع العامة اللازمة لدعم التقدم الاقتصادي والاجتماعي – من المدارس إلى الإسكان إلى الصحة. كما اتجهت نسب ديون البلدان الأخرى إلى الارتفاع بمرور الوقت.
لا ينبغي بالضرورة أن نتوقع أن يتكرر هذا النمط في القرن الحادي والعشرين. لكن لا ينبغي لنا أن نتوقع أن تكون نسب الدين ثابتة أو تنخفض. تواجه العديد من الاقتصادات المتقدمة تحديات لا تقل خطورة عن تلك التي واجهها أسلافنا. والحجة لمجموعة جديدة من المنافع العامة لتلبيتها مقنعة بنفس القدر.
وهذا يسلط الضوء على العيب الثاني في القواعد المالية الحالية: فهي تستند عادة إلى صافي الدين المالي. لا يعترفون بالأصول غير المالية التي تم إنشاؤها عن طريق الاستثمار العام ، سواء كانت ملموسة (طرق ، مستشفيات ، مدارس) أو غير ملموسة (ملكية فكرية ، بيانات ، كود). كما أنهم لا يعترفون بالاستثمار في الأصول الطبيعية ، مثل المياه النظيفة والهواء والمحيط الحيوي المزدهر.
سيعطينا الاعتراف بهذه الأصول مقياسًا للقيمة الصافية الحقيقية للحكومة. مثلما تنظر الشركة أو الأسرة في صافي ثروتها عند اتخاذ خيارات الاستثمار ، يجب على الحكومة أيضًا. تم العثور على البلدان ذات الأصول الصافية المرتفعة لديها تكاليف اقتراض أقل. يستهدف حراس سوق السندات الأسلاف الفقراء ، وليس المقترضين. هذا هو السبب في أن تكاليف الاقتراض الحكومي الحقيقية تتجه نحو الانخفاض على مر القرون ، على الرغم من أن نسب الدين الحكومي تتجه نحو الأعلى. تعرف الأسواق المالية أن قيمة المنزل ، وليس الرهن العقاري ، هي ما يهم.
تميل البلدان ذات الثروة الصافية الأعلى إلى إظهار مرونة أكبر على صعيد الاقتصاد الكلي. ومن ثم يخفف هذا العبء على الدولة عندما تضرب الصدمات المعاكسة. ساهمت قواعدنا المالية الحالية القائمة على الديون ، من خلال تقييد الاستثمار العام ، في تقليل مرونة الاقتصاد الكلي وانتفاخ شبكة الأمان في أعقاب الصدمات.
كانت تلك هي قصة العقود القليلة الماضية عندما كان الاستثمار العام من قبل دول مجموعة السبع ثابتًا أو متراجعًا ، على الرغم من أن معدلات الفائدة الحقيقية العالمية كانت قريبة من الصفر. كانت هنا فرصة للاستثمار في التجديد الاقتصادي والبيئي وتعزيز النمو ومرونة الاقتصاد الكلي. كانت القواعد المالية المضللة تعني إهدارها واستمرار حلقة العذاب.
منذ ذلك الحين ارتفعت العوائد الحقيقية العالمية في جميع أنحاء العالم. ولكن مع بقاء المعدلات الحقيقية أقل من 1 في المائة على مستوى العالم ، فإن حساب التكلفة / المنفعة سوف يفضل بشكل كبير الاستثمار العام اليوم لدعم النمو والقدرة على الصمود غدًا. المناوشات الأخيرة حول حدود الديون في الاقتصادات المتقدمة تعني أن هذه الفرصة معرضة لخطر التبديد مرة أخرى.
يؤدي الالتزام بالقواعد المالية الحالية إلى المخاطرة بتقليل الاستثمار اليوم في الصحة الاقتصادية والبيئية للغد. كما يتضح من العقود القليلة الماضية ، فإن القواعد المالية المستندة إلى الديون تضعف النمو وتضعف مرونة الاقتصاد الكلي وتضخم حلقة الهلاك. الأجيال القادمة ستعتبرنا بحق أسلافًا سيئين إذا تمسكنا بها.