احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ادخل إلى أي فرع ياباني من فروع 7-Eleven، وستجد أمامك أفضل ما تقدمه الشركات اليابانية في مستوى الشراء الأمثل. مجموعة لا حصر لها من مشروبات Asahi وKirin وSuntory؛ وبطاقات مسبقة الدفع لألعاب Nintendo؛ وأقلام حبر جاف من Mitsubishi؛ وشوكولاتة Meiji Meltykiss؛ وألعاب Bandai؛ ومرطب Shiseido؛ وجوارب Gunze؛ ونودلز مقلية سريعة التحضير من Nissin UFO.
إنها متعة للمستهلكين، ومع ما يبدو وكأنه نقرة زر كبيرة تغير عصرًا هذا الأسبوع، فإنها تشكل عرضًا لكل شيء يبدو فجأة في متناول أيدي الشركات وصناديق الاستثمار الخاصة في جميع أنحاء العالم. الألعاب، والأغذية، وعلامات الملابس، وتجار التجزئة، والمهندسين: فكر في شركة يابانية، كما قال أحد المصرفيين المتخصصين في عمليات الدمج والاستحواذ، وهناك شخص ما، في مكان ما، يتساءل عما إذا كان ينبغي له أن ينقض عليها.
ولكن على الرغم من تواضع الثورة، فإن الشعور بقلب الوضع الراهن رأساً على عقب يأتي بفضل شركة “أليمنتيشن كوش تارد” (ACT) وخططها تجاه مشغل متجر السلع الغذائية المفضل في اليابان. فقد أقدمت شركة التجزئة الكندية على اتخاذ خطوة جريئة وغير مرغوب فيها لشراء شركة “سفن آند آي هولدينجز” (القيمة السوقية الحالية 36 مليار دولار)، الشركة المدرجة في بورصة طوكيو والتي تدير سلسلة متاجر “سفن إليفن” ووسعتها بشكل كبير، والتي تعمل من خلال التحسين التدريجي على تعريف فن متاجر السلع الغذائية.
إذا نجحت هذه الصفقة، فسوف تكون أكبر عملية استحواذ بقيادة أجنبية في اليابان؛ وحتى إذا لم تنجح، هناك احتمال بأن مشهد عمليات الدمج والاستحواذ في اليابان لن يعود إلى سابق عهده أبداً.
إن التفاصيل الرئيسية لنهج شركة ACT، بما في ذلك سعر العرض، لا تزال غامضة ولم يتم الإعلان عن أي عرض رسمي حتى الآن. ولكن العناصر المعروفة تشير إلى تغيير عميق: حقيقة أن الكنديين كانوا يتطلعون إلى هذا الأمر لسنوات لكنهم تحركوا الآن، وأنهم يمضون قدماً في خطوة غير مرغوب فيها وأن شركة 7&I شعرت بأنها مضطرة إلى تشكيل لجنة خاصة لفحص أي شيء معروض.
على مدى عقود من الزمان، كان المشترون الأجانب المحتملون يائسين من تحقيق أي تقدم مع اليابان، مهما كانت قائمة الأهداف المحتملة مرغوبة (ياكولت؟ كونامي؟ كانون؟ نينتندو؟ ياماها؟). ولم تتطور سوق السيطرة على الشركات، سواء بقيادة عمليات الدمج المحلية أو الاستحواذ الأجنبي، على النحو اللائق ــ ويرجع هذا جزئياً إلى عدم إرغام أحد الشركات اليابانية على قبول أولوية مصالح المساهمين.
وفي غياب القوى الدافعة إلى ارتفاع التقييمات، تتألق بورصة طوكيو بالعلامات التجارية المقلدة بشدة والبراعة. على سبيل المثال، تبلغ القيمة السوقية لشركة ACT 1.5 مرة أكبر من 7&I، مع حوالي خمس عدد المتاجر. ولا يتم تصنيف الشركات اليابانية على أنها متعطشة للربح، لأن سنوات طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية في البلاد تعني أن العديد منها ليست كذلك.
ولكن اليابان نجحت أيضاً ـ من خلال المقاومة الشرسة، واستراتيجيات الحبوب السامة، وغير ذلك ـ في بث رسالة مفادها أن كنوزها محظورة. ولم يكن الرؤساء التنفيذيون ملزمين تاريخياً، بموجب القانون، أو أفضل الممارسات، أو المساهمين الشجعان، بأخذ العروض غير المرغوب فيها على محمل الجد، وكانت الحكمة التقليدية (جنباً إلى جنب مع توصيات المستشارين الماليين) تقول إن الاستحواذ المتفق عليه بالكامل فقط هو الذي قد ينجح.
إن كل ما يدعم هذا التوجه يواجه تحدياً في ظل التغييرات الأخيرة التي منحت البنك المركزي الياباني الثقة. وربما بلغ الين أدنى مستوياته ومن المرجح أن يرتفع. كما أصبحت قواعد الحوكمة والإدارة أكثر صرامة. وأصبح الناشطون الآن جزءاً مقبولاً من المشهد. ففي العام الماضي، قررت وزارة الاقتصاد والتجارة والصناعة، على أمل تحفيز بعض عمليات الدمج المحلية، تغيير إرشادات الاستحواذ لتشجيع الرؤساء التنفيذيين على التعامل بجدية مع العروض المقدمة بحسن نية. وطالبت البورصة الشركات بالتركيز على رفع كفاءة رأس المال والتقييمات.
كان من المفترض أن يمهد كل هذا، وفقًا للتنبؤات الأخيرة للمحامين المتخصصين في عمليات الدمج والاستحواذ والمصرفيين ومسؤولي صناديق الأسهم الخاصة، الطريق أمام عمليات استحواذ استكشافية غير مرغوب فيها على نطاق أصغر؛ لكن هذه الموجة لم تظهر بعد ويبدو أن ACT قررت أنها لا تستطيع الانتظار.
بالنسبة لليابان، هناك الكثير مما يجب اختباره إذا ما أقدمت شركة ACT على تقديم عرض استحواذ كامل ــ مستهدفة شركة تشكل أهمية مركزية في الحياة اليابانية إلى الحد الذي يضمن التدقيق المستمر على نطاق واسع.
إذا اختارت شركة 7&I رفض نهج ACT، فقد تضطر إلى الدفاع عن نفسها من خلال رفع تقييمها ووعد، من خلال أسنانها المشدودة، بأنها مستعدة للوجود في المقام الأول لخدمة مصالح المساهمين.
يتعين على المؤسسات المالية اليابانية أن تقرر ما إذا كانت تتحمل واجباً ائتمانياً وموافقة مجتمعية لبيع أسهمها لأعلى عرض. وبعد أن وضعت وزارة المالية اليابانية الآلية اللازمة لتشجيع ما تصورته سوقاً محلية نابضة بالحياة لعمليات الدمج والاستحواذ، والتي كانت تستمد قوتها من العطاءات غير المرغوب فيها، يتعين عليها أن تقرر ما إذا كانت تتسامح مع استغلال هذه الآلية بشكل رئيسي من قِبَل المشترين الأجانب الذين يتوقون إلى الحصول على أفضل ما في اليابان.
ليو.لويس@ft.com
