يقول المستثمرون إن إلقاء الأصول الأمريكية لصالح أسواق الظهور في أوروبا يشير إلى بدء تحرك طويل الأجل من خلال صناديق التقاعد ومديري الأموال المؤسسية الكبار الآخرين لخفض تعرضهم الكبير لاستثمارات الدولار.
يقول وول ستريت بانكس إنهم يرون علامات على أن المستثمرين الذين يديرون تريليونات الدولارات من الأصول بدأوا في تقليم مواقفهم الأمريكية ، بشأن مخاوف بشأن صنع السياسة الخاطئ ، وهجمات الرئيس دونالد ترامب على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتداعيات الحرب التجارية.
على الرغم من أن المخزونات الأمريكية قد استعادت خسائرها تقريبًا منذ ما يسمى إعلانات “يوم التحرير” في ترامب هزت الأسواق العالمية الشهر الماضي ، إلا أنها تظل في الأراضي السلبية هذا العام وخلف أقرانها العالميين. انخفض الدولار أكثر من 7 في المائة هذا العام ، حيث أشار بعض المستثمرين إلى “رحلة رأس المال” من الولايات المتحدة إلى أصول أخرى مثل ديون الحكومة الألمانية.
وقالت لوكا باوليني ، كبيرة الاستراتيجيين في Pictet Asset Management: “هذا يحدث. سيكون الأمر بطيئًا ولكن لا مفر منه”. وأضاف أن مزيجًا من أسواق الأسهم الرخيصة نسبيًا ومحفزات للنمو الاقتصادي الأوروبي مثل فورة الإنفاق الدفاعي الذي يقوده الألمان جعلت أوروبا “أكثر الوجهة المنطقية”.
أظهرت دراسة استقصائية من بنك أوف أمريكا أن المستثمرين جعلوا “أكبر” تخفيضًا في تخصيصات الأسهم الأمريكية في مارس ، في حين أن التحول من أكبر اقتصاد في العالم وفي أوروبا كان الأكثر حدة منذ عام 1999.
تداول التدفقات الخارجية من الأموال الأوروبية المخصصة للبورصة التي تستثمر في الديون والأسهم الأمريكية-أحد المجالات التي يستخدمها المحللون لعرض هذا التحول-ثم وصل إلى 2.5 مليار يورو خلال شهر أبريل ، وهو أعلى مستوى منذ أوائل عام 2023 ، وفقًا للبيانات من MorningStar Direct. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم نفسها المزيد من التدفقات الخارجية في أوائل مايو ، على الرغم من أن المكافئات ذات الدخل الثابت قد جذبت بعض الأموال.
وقال كينيث لامونت ، المدير في Morningstar ، إن بيع أصول الدولار “يعكس اتجاهًا طويل الأجل كانت فيه الأصول الأمريكية المستفيد من التدفقات الصافية القوية باستمرار”. تم تحريك هذا الانعكاس جزئيًا من خلال تحول “وطني” بين المستثمرين الأوروبيين إلى قطاعات محلية مثل الدفاع.
في علامة على التحولات الكبيرة في Global Capital ، ارتفع اليورو في نفس الوقت مثل سندات الحكومة الألمانية في الأسابيع الأخيرة ، مما يربك النمط المعتاد ويقترح المستثمرين يبحثون عن أصول الملاذ غير الدولانية. أبلغت البنوك الاستثمارية عن بيع دولارات الولايات المتحدة وشراء اليورو في المعاملات الفورية من قبل المستثمرين المؤسسيين.
وقال Thanos Vamvakidis ، رئيس استراتيجية G10 FX العالمية في Bank of America ، إن البنك بدأ يرى “المال الحقيقي (المؤسسي) يبيع فقط في الأسابيع الأخيرة”. وقال جورج سارافيلوس ، الرئيس العالمي لأبحاث FX في Deutsche Bank ، إنه شهد “بيعًا كبيرًا للدولار الأمريكي من مستثمرين حقيقيين على مدار الأشهر الثلاثة الماضية”.
قامت شركة Veritas Pension Insurance في فنلندا بتخفيض تعرضها للأسهم في الولايات المتحدة في الربع الأول. صرحت كبير مسؤولي الاستثمار لورا ويكستروم لصحيفة فاينانشال تايمز بأن التقييمات على الأسهم الأمريكية كانت مرتفعة ، بينما استشهدت أيضًا “عدم اليقين والتواصل حول التعريفة الجمركية … الالتباس وعدم القدرة على التنبؤ المرتبطين به جعلنا يشككون في فكرة أنه يجب عليك دفع هذا النوع من الأقساط”.
قال جون بيرس ، كبير مسؤولي الاستثمار في نظام التقاعد الأسترالي بقيمة 149 مليار دولار ، في البودكاست الشهر الماضي إن صندوقه كان لديه تعرض كبير للأصول الأمريكية وسيكون “يشكك في هذا الالتزام”.
“بصراحة ، أعتقد أننا رأينا ذروة الاستثمار في الأصول الأمريكية” ، أضاف.
شرعت صناديق المعاشات الدنماركية في الربع الأول في أول بيع لأسهم الولايات المتحدة منذ عام 2022 ، مما يجعل أكبر عملية شراء من الأسهم المدرجة الأوروبية منذ عام 2018.
قال سام لينتون براون ، الرئيس العالمي لاستراتيجية الماكرو في BNP Paribas ، إنه إذا كانت صناديق المعاشات التقاعدية الأوروبية ستقلل من مخصصاتها إلى مستويات عام 2015 ، مما يعادل بيع ما يصل إلى 300 مليار يورو في الأصول بالدولار.
لقد كانت الولايات المتحدة لسنوات مستفيدة من تدفقات رأس المال الشاسعة ، التي تجذبها نموها الاقتصادي والسيولة والأداء القوي لأسواقها.
وقال جون بتلر ، وهو خبير استراتيجي في ولنجتون: “إذا كانت عولمة رأس المال في الاتجاه المعاكس ، فإن السؤال يصبح إلى أي مدى يفعل ذلك”. “يجب أن يؤدي هذا (الاتجاه) إلى صافي تدفقات رأس المال من الولايات المتحدة وإلى أسواق أخرى ، مع تداعيات هيكلية على أسواق الدولار الأمريكي والأسهم والسندات.”
يقول المحللون ، إن هناك حدودًا لمدى هذا الاتجاه ، بالنظر إلى عمق وسيولة سوق الأوراق المالية الأمريكية وسوق الخزانة الذي يبلغ 30 تريوتا.
ولكن حتى صناديق المعاشات التقاعدية الأمريكية تدرس موقفهم. قال سكوت تشان ، كبير مسؤولي الاستثمار في نظام التقاعد للمعلمين في ولاية كاليفورنيا بقيمة 350 مليار دولار ، في اجتماع مجلس الإدارة هذا الأسبوع إن أحد “المخاطر والنتائج غير المقصودة لافتتاح صندوق باندورا على التعريفة الجمركية” يمكن أن يكون بيع الأصول الأمريكية من قبل أكبر شركائها التجاريين.
وقال تشان: “السؤال بالنسبة لنا هو هل نحتاج إلى تنويع أكبر لأننا نركز بشدة على الأصول الأمريكية”.
كانت شريحة الدولار هذا العام مؤلمة بشكل خاص للمستثمرين الأجانب الذين يملكون أصولًا أمريكية ولكنهم لم يتحدوا مخاطر العملة.
يقدر بنك أوف أمريكا أنه إذا أعادوا بناء هذه التحوطات إلى مستويات التحوط قبل الحبر ، فقد يعني ذلك أن المستثمرين الأوروبيين يتحغنون بمبلغ 2.5 تريليون دولار من مخاطر العملة على أصولهم بالدولار. من المتوقع أن يضع هذا النشاط ضغطًا هبوطًا على الدولار.
ومع ذلك ، فإن العديد من المستثمرين لا يسارعون إلى قرار ، على دراية بمخاطر المراهنة ضد النمو على المدى الطويل للأسواق الأمريكية.
قال أحد المستثمرين: “إننا نقدم نقاشًا داخليًا حول الاستثنائية الأمريكية (و) ما إذا كنا نخفض تخصيصات الولايات المتحدة”. “تقول التجربة أنك بحاجة إلى توخي الحذر من هذه التحولات وأن المراهنة ضد الولايات المتحدة لم تنجح بشكل جيد.”
تقارير إضافية من قبل آلان ليفسي
