فتحت الصين الباب أمام المزيد من المستثمرين الأجانب للوصول إلى سوق مقايضات أسعار الفائدة البالغة قيمته 5 تريليونات دولار ، وهي خطوة تأمل بكين أن تساعد في وقف عمليات بيع طويلة الأمد للديون المحلية مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية.
تم إطلاق الارتباط بالسوق ، المعروف باسم Swap Connect ، في 15 مايو وهو مشابه للبرامج الحالية في هونغ كونغ التي تسمح للمستثمرين الخارجيين بتداول السندات والأسهم في شنغهاي وشنتشن.
قال إيدي يو ، الرئيس التنفيذي لهيئة النقد في هونج كونج ، خلال اجتماع في بكين إن السماح للمستثمرين الأجانب بالتحوط من مخاطر أسعار الفائدة على سنداتهم بالرنمينبي “يمكن أن يمنع عمليات البيع المكثفة للسندات ، ويقلل من تقلبات السوق ويحسن الاستقرار المالي” .
قال إنريكو بروني ، رئيس قسم الأعمال في أوروبا وآسيا في Tradeweb ، منصة تداول السندات ، إن “التأثير الأكثر مباشرة هو الوصول إلى مجمع السيولة الذي لم يتم استغلاله من قبل”.
ولكن في حين رحب المستثمرون بالقناة الجديدة لتداول المشتقات الداخلية ، يتوقع القليل منهم أن يحول التيار طالما استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في شن حملة تشديد نقدي قوية.
قام المستثمرون الأجانب الذين يستخدمون برنامج Bond Connect في هونج كونج بإغراق ما قيمته 220 مليار رنمينبي (31 مليار دولار) من ديون الحكومة الصينية هذا العام ، مما رفع إجمالي التدفقات الخارجة إلى أكثر من 903 مليار رنمينبي (130 مليار دولار) منذ أوائل عام 2022.
تسارعت التدفقات الخارجة مع ارتفاع معدل الفائدة المتكرر من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق نظيراتها الصينية.
قال أحد كبار المحللين لدى مزود بيانات سوق السندات في آسيا: “التدفقات الخارجة من السوق الصينية ليست بسبب ما إذا كان (المستثمرون) لديهم إمكانية الوصول إلى مخطط معين”. “هذا (بسبب) اختلاف سعر الفائدة لدى البنك المركزي.”
أفادت الأرقام الصادرة عن نظام تجارة الصرف الأجنبي الصيني (CFETS) ، وهو فرع تابع للبنك المركزي يدير سوق ما بين البنوك في البلاد ، أن 27 مستثمراً خارجياً – بما في ذلك HSBC ، و Deutsche Bank ، و BNP Paribas ، و Amundi ، و Citigroup ، و Maybank ، و DBS ، و Standard Chartered – تداولوا حوالي 8.3 مليار رنمينبي من المقايضات في اليوم الأول من البرنامج.
كان هذا أقل من نصف إجمالي الحصة اليومية للبرنامج البالغة 20 مليار رنمينبي ، والتي يتم تقسيمها بين المؤسسات المالية المشاركة. لكن رئيس الأسواق المالية في هونج كونج لأحد المقرضين الأوروبيين الكبير قال إن الطلب الأولي كان مشجعًا وأن فريقه اقترب بالفعل من الوصول إلى حصته اليومية بعد تنفيذ صفقات لنحو ستة عملاء.
وقال مصرفي مقره في شنغهاي يعمل لدى بنك أوروبي إن التداول كان “فاترا” منذ يوم الإطلاق. وحذر من وجود “الكثير من المشكلات التشغيلية التي يجب التعامل معها وتسويتها” ، واصفًا التداول المبكر بأنه لا يزال في “وضع الاختبار” مع وجود مواطن الخلل الفنية وعقبات التخليص.
على الرغم من هذه المشكلات الناشئة ، كان هناك إجماع واسع على أن مخطط التجارة الجديد كان محوريًا لاستمرار التكامل بين التمويل الصيني والعالمي.
قال تشين شين تشوان ، الخبير الاقتصادي في بنك جولدمان ساكس: “إن Swap Connect خطوة مهمة (للبنك المركزي الصيني) والصين في فتح أسواقها المالية”.
قال تشين إن المخطط الجديد كان حيويا للمستثمرين الأجانب الذين يستخدمون مخطط Bond Connect الشهير في هونج كونج ، والذي يمثل حوالي 60 في المائة من التعرض الأجنبي للسوق في الدين الحكومي المقوم بالرنمينبي.
في حين أن مقايضات أسعار الفائدة ذات آجال الاستحقاق الأقصر لديها سيولة وفيرة ، كما قال ، فإن نشاط التداول للمبادلات ذات آجال استحقاق تتراوح بين 5 و 10 سنوات كان أرق ، مما جعل من الصعب على المستثمرين في الخارج التحوط من مخاطر أسعار الفائدة طويلة الأجل.
وأضاف تشين أن المستثمرين الدوليين “لديهم بالتأكيد انكشاف على كل من السندات قصيرة وطويلة الأجل ، مع (أموال) طويلة فقط وأموال حقيقية مهتمة للغاية بالديون طويلة الأجل”.
ومع ذلك ، قال إن العقود الآجلة للسندات الحكومية لمدة 10 سنوات ، والتي لم يتم تضمينها بعد في البرنامج ، كانت “أدوات تحوط أكثر فاعلية” للمستثمرين الذين يتعرضون لآجال استحقاق أطول.
كان رئيس إحدى مجموعات الصناعة المالية أكثر صراحة: “ما يريد المستثمرون حقًا الوصول إليه هو العقود الآجلة للسندات.”
كانت بكين مترددة في منح المتداولين الأجانب وصولاً أكبر إلى عقود السندات الحكومية الآجلة على الشاطئ بسبب مخاوف من أنهم قد يعطلون السوق ، والتي ، على الرغم من توفر سيولة أكبر مقارنة بعقود السندات الآجلة في الخارج ، فهي ضحلة نسبيًا من حيث القيمة المطلقة.
ومع ذلك ، يعتقد بعض التجار أن الصين ستكون سريعة في فتح سوقها للعقود الآجلة للسندات الآن بعد إطلاق مخطط Swap Connect.
قال رئيس الشؤون المالية في هونغ كونغ في بنك الاستثمار الأوروبي.
علاوة على ذلك ، توقع المحللون أن يقوم Swap Connect بتسهيل تدفقات أكبر إلى سوق ديون الرنمينبي الصيني بمجرد أن ارتفعت عوائد السندات الصينية أخيرًا فوق عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
قال تشين جيانهينج ، رئيس أبحاث الدخل الثابت في مجموعة الوساطة الصينية الدولية كابيتال كوربوريشن: “من المرجح أن يرتفع الطلب على نظام المقايضة في المستقبل ، خاصة عندما تؤدي بيئة الأسعار إلى مزيد من التدفقات إلى السندات الحكومية الصينية”.