سيقوم الملياردير هوارد لوتنيك هذا الأسبوع بهجوم ثالث على هيمنة مجموعة CME على عقود أسعار الفائدة الآجلة، مع إظهار المخاطر العالية من خلال تداول حيوي في الانتقادات اللاذعة بين التاجر المقيم في نيويورك ورئيس بورصة شيكاغو المخضرم تيري دافي.
ستبدأ مجموعة BGC التابعة للوتنيك التداول في العقود الآجلة لأسعار الفائدة على موقعها FMX في هجوم مباشر على واحدة من أكبر القلاع في الأسواق المالية العالمية: سيطرة CME على العقود الآجلة لأسعار الفائدة الأمريكية والديون الحكومية.
ويحظى بدعم مجموعة من البنوك وشركات التداول، بما في ذلك جولدمان ساكس وجيه بي مورجان وسيتادل سيكيوريتيز.
بالنسبة لبورصة شيكاغو التجارية، فإن خطوة لوتنيك تمثل تهديدًا محتملًا لأرباحها. فمجمع أسعار الفائدة التابع للمجموعة في شيكاغو هو أكبر منتج للإيرادات، حيث يمثل 28% من إجمالي مبيعاتها البالغة 5.6 مليار دولار العام الماضي. وقد تعاملت بورصة شيكاغو التجارية مع أكثر من 11 مليون عقد يوميًا من سندات الخزانة وعقود أسعار الفائدة قصيرة الأجل الشهر الماضي.
ولكن سعر سهم المجموعة بدأ في التذبذب، وفي هذا العام فقدت المجموعة تاجها الذي احتفظت به لفترة طويلة باعتبارها مجموعة البورصات الأكثر قيمة في العالم لصالح منافستها الأمريكية إنتركونتيننتال إكستشينج. ورغم ذلك فإن قيمتها السوقية البالغة 77 مليار دولار أميركي تضاهي قيمة بي جي سي البالغة 4.8 مليار دولار.
قال باتريك مولي، كبير المحللين البحثيين في بايبر ساندلر: “إن إطلاق FMX هو أمر يركز عليه المستثمرون بشدة. أحد الأسباب التي تجعلني أعتقد أنك رأيت أداء سهم CME دون أداء نظرائه مؤخرًا هو بسبب فائض FMX والتهديد التنافسي الذي يمثله”.
وقد أدى إطلاق BGC الذي طال انتظاره أيضًا إلى نزاع علني بين لوتنيك ودافي، الذي وصل إلى حد التهديد للجهات التنظيمية الأمريكية لدرء المتطفل.
يقول لوتنيك، الذي كان أول من هز عالم أسواق السندات المترسخ الذي يهيمن عليه الهاتف من خلال إنشاء سوق eSpeed الإلكترونية في أواخر التسعينيات، إنه تعلم من الإخفاقات السابقة عندما لم يكن لديه الدعم أو البنية الأساسية خلفه.
وكان متفائلاً في ظهوره المتكرر على القنوات التلفزيونية المالية، ويشير إلى استحواذ BGC على حصة سوقية تبلغ 30% في تداول سندات الخزانة التي يهيمن عليها التجار المتطورون – معظمها من CME.
في يوليو/تموز، قال لوتنيك لشبكة سي إن بي سي: “لم يقل أحد قط إنه حصل على قفاز في بورصة شيكاغو التجارية. بالنسبة لي، تبدو حصة السوق البالغة 30 نقطة وكأنها قفاز”، واصفًا أسعار الفائدة وعقود آجلة لسندات الخزانة في بورصة شيكاغو التجارية بأنها “احتكار مثالي”.
ورد دافي بسرعة على نفس القناة التلفزيونية التجارية، قائلاً: “لن أجلس مكتوف الأيدي بينما يتحدث عن هذه الأرقام وكيف تنمو نسبه، ونحن هذا الاحتكار العظيم الذي سيأتي ويعطله. هذا غير صحيح”.
ويهدد الخلاف بالانتقال إلى واشنطن. ففي الشهر الماضي، تم تعيين لوتنيك رئيسا مشاركا لفريق انتقال الرئيس السابق دونالد ترامب، وهو أحد المتبرعين وجامعي التبرعات لحملة ترامب.
كما حذر دافي، الذي بدأ مسيرته المهنية في أسواق التداول في شيكاغو عام 1981، السياسيين وصناع القرار من تهديد محتمل لدافعي الضرائب في الولايات المتحدة.
وستقوم شركة FMX بتسوية عقودها الآجلة في LCH، وهي غرفة المقاصة التي تسيطر عليها مجموعة بورصة لندن، والتي تتعامل مع أكثر من 162 تريليون دولار من مقايضات الدولار الأمريكي.
تشكل غرف المقاصة رابطًا بالغ الأهمية في أسواق العقود الآجلة، حيث يمكنها خفض تكاليف التداول الإجمالية بشكل كبير من خلال صافي الهامش، أو التأمين، الذي يجب على المتداولين نشره لدعم صفقاتهم.
ويتوقع المشاركون في السوق أن يشكل هذا الاختلاف في الأسواق المالية الفارق الحاسم بين النجاح والفشل. ويقدر مولي أن عملاء بورصة شيكاغو التجارية يحققون مجتمعين وفورات تقدر بنحو 7 مليارات دولار من خلال إيداع نحو 37 مليار دولار من الضمانات في مقابل عمليات المقايضة.
قال تاكر دونا، رئيس تطوير الأعمال في شركة باتون سيستمز، المتخصصة في معالجة ما بعد التداول: “إذا كانت كل العوامل الأخرى متساوية، وكنت تحصل على وفورات هامشية كبيرة للغاية، فسيكون من المنطقي تمامًا اللعب في عقود FMX الآجلة. لكن كل هذا سيعتمد على السيولة. إذا لم تكن هناك سيولة، فلن تبدأ الأمور، حتى مع تعويض الهامش”.
في الأسبوع الماضي، قالت بورصة شيكاغو التجارية إن حجم التداول والفائدة المفتوحة ــ وهو مقياس لعمق سوق المشتقات المالية ــ في عقود أسعار الفائدة على مؤشر سوفر وصلت إلى مستويات قياسية قبل التخفيض الكبير الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي.
وقد اعترض دافي على عملية المقاصة التي قد تتم في لندن. ففي الصيف، استشهد بإشراف بنك إنجلترا على بورصة لندن للمعادن، والتي مزقت في عام 2022 بشكل مثير للجدل 12 مليار دولار من عقود النيكل الآجلة، مما أدى إلى محو الخسائر الضخمة وكذلك المكاسب، بعد ما وصفته بورصة لندن للمعادن بأنها تحركات “غير منظمة” في سعر المعدن المرتفع.
“ماذا سيحدث إذا حدث هذا للديون السيادية الأميركية؟ ماذا يعني ذلك بالنسبة لدافعي الضرائب الأميركيين؟”، قال في ذلك الوقت.
وقال دافي في بيان ردا على صحيفة فاينانشال تايمز: “إن السماح بالتسوية الخارجية لعقود الديون السيادية الأميركية تحت سلطة جهة تنظيمية أجنبية هي ممارسة لم توافق عليها الولايات المتحدة من قبل”.
وحذر رئيس بورصة شيكاغو التجارية أيضا من أن المقاصة الخارجية تنطوي على مخاطر حدوث اضطرابات محتملة في سوق العقود الآجلة – دون تحديد كيف – وهو ما قد يؤدي بدوره إلى زيادة تكلفة الاقتراض الأمريكي إذا أصبح التحوط أكثر صعوبة.
ردت شركة BGC، وهي الشركة التي تسيطر عليها شركة كانتور والتي تملك شركة FMX، على الاتهامات، حيث بدأت مكالمة أرباح من خلال إنكارها بشكل قاطع أنها كانت تسعى إلى تسوية سندات الخزانة النقدية في لندن، مشيرة إلى أن مقاصتها لسندات الخزانة مماثلة لترتيبات CME.
وقالت شركة LCH إنها تخضع لتنظيم لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، وهي الجهة التنظيمية الرئيسية للمشتقات المالية في الولايات المتحدة، منذ عام 2001، وإنها ملزمة بحمل ضمانات لعملاء العقود الآجلة في الولايات المتحدة. ولم تعلق شركة LCH على موقع المقاصة لشركة FMX.
