فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
كانت الفوضى في سوق السندات خلال الأشهر القليلة الماضية بمثابة نعمة للمصرفيين الاستثماريين. يستمتع التجار بأعلى مستويات الإيرادات منذ أكثر من عقد. لكن ظهور اليقظة السندات – المستثمرون الذين يقومون بتأديب الحكومات المبررة من الناحية النظرية – يساعد أيضًا عالم الخدمات المصرفية للتجزئة.
من الناحية النظرية ، يجب أن تكون ربحية المقرضين في الطريق. غالبًا ما ترتبط منتجات مثل الرهون العقارية بمعدلات البنك المركزي ، والتي تقع في منطقة اليورو والمملكة المتحدة. تقدر KBW أن انخفاض نسبة 1 نقطة مئوية في أسعار الفائدة من شأنه أن يطرق بنسبة 7 في المائة من الأرباح على مستوى القطاع.
لكن الخطوط التجارية الأمريكية التي لا يمكن التنبؤ بها والإنفاق الراديكالي في أوروبا دفعت تكاليف الاقتراض على المدى الطويل ، حتى عندما خفض البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا أسعار الاقتراض القياسية. انخفض العائد على Bund الألماني لمدة عامين 1.2 نقطة مئوية منذ أول خفض للبنك المركزي الأوروبي في يونيو الماضي ، لكن العائد على العائد لمدة 10 سنوات مسطح خلال نفس الفترة. من شأن ذلك أن يساعد في الحد من انخفاض هوامش ربح البنوك التجارية.
في أبطأ نموذج أعمال البنك هو استعارة المدى القصير على المدى القصير وإقراض طويل الأجل ، وبالتالي فإن الفجوة الأوسع بين معدلات قصيرة وطويلة الأجل-منحنى العائد الأكثر انحدارًا ، في مصطلحات الأسواق-تعني أرباحًا محتملة أعلى. على مدار معظم العقد الماضي ، كانت الفجوة صغيرة أو حتى سلبية-تُعرف باسم منحنى مقلوب-بسبب ضعف توقعات النمو على المدى الطويل.
العودة إلى منحنى أكثر طبيعية تجعل الأمور أسهل للمقرضين. قبل تخفيض الفائدة الأولى لبنك إنجلترا ، كانت الفجوة بين ما سيحصل عليه المقرض عادةً على قرض شخصي بقيمة 10،000 جنيه إسترليني وما سيدفعونه على حساب التوفير الثابت لمدة عامين أقل بقليل من 2.4 في المائة ، بناءً على حسابات LEX. بحلول نهاية شهر أبريل ، ارتفع هذا الهامش إلى 2.8 في المائة ، مع ارتفاع معدل القروض الشخصية وهذا في حسابات المدخرات.
في الواقع ، فإن عملية البنوك الكبيرة – التي تدير المحافظ الضخمة لمقايضات أسعار الفائدة لتهدئة أرباحها – أكثر تعقيدًا ، لكن النتيجة النهائية هي نفسها: هوامش الربح الأعلى. أبرزت البنوك بما في ذلك BNP Paribas و Caixabank و Lloyds جميعها على الجوانب المحتملة في الأسابيع الأخيرة.
يشير منحنى العائد الانحدار إلى أن توقعات المحللين هبوطية للغاية. قد لا يزال التأثير الصافي للتخفيضات في البنك المركزي سلبيًا ، لكن تحليل KBW قدّر أنه إذا انخفضت المعدلات قصيرة الأجل في حين أن معدلات طويلة الأجل ثابتة ، يتم تخفيض الإيرادات المصرفية إلى حوالي الثلث مقارنة مع خطوة موازية. إذا ارتفعت معدلات طويلة الأجل ، يكون الألم أقل.
ارتفع مؤشر Banks STOXX 600 بنسبة 30 في المائة هذا العام ، ولكن حتى بعد الصعود ، يتم تداوله بأقل من تسع مرات من الأرباح لمدة 12 شهرًا. مع زيادة تقديرات الأرباح ، يمكن أن ترتفع الأسهم المصرفية بشكل أكبر دون تمديد التقييمات – بفضل القليل من المساعدة من تلك السندات اليقظة.
nicholas.megaw@ft.com
